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食品因素带拉高CPI，PPI环比上升 ——9月价格数据点评总结

核心内容

2013年9月，中国CPI同比上涨3.1%，环比上涨0.8%，PPI同比下降1.3%，环比上涨0.2%。整体来看，CPI上涨主要由食品价格推动，而PPI则受到原材料成本反弹和部分行业价格回暖的影响。同时，出口数据不及预期，但进口保持增长，经济增速下台阶背景下，下半年通胀压力可控。

主要观点

1. CPI上涨主要由食品价格推动

• CPI同比涨幅：3.1%，其中食品价格上涨6.1%，影响CPI同比上涨约1.98个百分点。
• 非食品价格：环比上涨0.4%。
• 翘尾因素：CPI同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为0.8个百分点，新涨价因素约为2.3个百分点。
• PPI同比降幅：-1.3%，其中新涨价因素约为-1.3个百分点，翘尾因素为0。
• PPI分类变动：生产资料价格同比下降1.7%，影响PPI总水平下降约1.32个百分点；生活资料价格环比上涨0.1%。

2. 出口不及预期，进口势头不减

• 出口数据：9月出口下降0.3%，主要受一般贸易和海关监管物流区贸易下降影响。
• 进口数据：9月进口上升7.4%，显示内需对进口的拉动作用。
• 未来展望：随着经济增速趋稳、补库存结束以及冬季建设开工减少，进口可能面临下滑压力。
• PPI与原材料成本：9月原材料成本显著反弹，PPI和PPIRM呈现回暖迹象，但经济增速下台阶背景下，下半年通胀无忧。

3. 四季度流动性环境稳定，市场有望平稳运行

• 实际利率：9月实际利率为-0.1%，受食品因素扰动小幅转负。
• 流动性预期：央行将继续通过公开市场操作净投放资金，年底财政存款集中释放和美国推迟减少购债将有助于维持流动性稳定。
• 市场影响：流动性稳定有利于市场保持平稳，经济复苏仍在进行中。

关键信息

• CPI同比上涨3.1%，环比上涨0.8%，食品价格是主要推动力。
• PPI同比下降1.3%，环比上涨0.2%，生产资料价格下降，生活资料略有上涨。
• 出口下降0.3%，进口上升7.4%，贸易顺差152亿美元。
• 实际利率小幅转负，但四季度流动性环境预计保持稳定。
• 投资建议：关注周期股反弹机会，结合政策和改革预期，布局主题性机会、低估值板块及优质成长股。

投资建议

短期方向

• 周期股：在PPI环比上升和大宗商品价格反弹的背景下，关注周期性行业反弹机会。
• 主题性机会：三中全会改革预期活跃，推动市场情绪，主题性投资仍具吸引力。
• 低估值板块：如金融、地产、石化、汽车等，可提前布局。

长期方向

• 优质成长股：科技、医药和品牌消费是成长股的核心领域，应结合商业模式判断，长期布局。
• 科技：关注景气度和普及率。
• 医药：注重讲故事能力和创新能力。
• 消费：重视品牌和商业模式。

评级标准

行业评级

• 推荐：行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报。
• 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上。

公司评级

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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