20221020-国盛证券-中复神鹰-688295.SH-产销两旺_盈利修复_3页_644kb
报告摘要
中复神鹰 (688295.SH) 总结
核心内容
中复神鹰于2022年三季报中展示了强劲的业绩表现和良好的现金流状况，同时持续推进产能建设，积极布局航空航天等高附加值领域。
主要观点
业绩表现亮眼
- 收入增长：2022年前三季度实现收入14.52亿元，同比增长106.12%；第三季度收入5.89亿元，同比增长82.25%。
- 利润显著提升：实现归母净利润4.24亿元，同比增长112.09%；第三季度归母净利润2.04亿元，同比增长157.98%。
- 扣非净利润增长更快：扣非后归母净利润4.04亿元，同比增长126.81%；第三季度扣非后归母净利润1.92亿元，同比增长155.3%。
- 毛利率大幅改善：前三季度毛利率47.98%，同比增加4.02个百分点；第三季度毛利率达51.69%，同比增加12.35个百分点，主要得益于西宁一期产线稳定运行和成本恢复正常。
- 净利率提升：前三季度净利率为29.17%，同比增加0.82个百分点；扣非后销售净利率为27.82%，同比增加2.53个百分点。
- 现金流表现优异：经营活动现金净额为7.46亿元，同比增长323.42%；净利润现金含量为1.76，显著高于去年同期的0.88。
产能建设与布局
- 西宁一期产线：已全部投产并稳定运行，公司现有产能达1.45万吨（含连云港基地的3500吨和西宁一期的11000吨）。
- 西宁二期产线：正在建设中，预计2022年底至2023年中期陆续投产，届时公司产能将增至2.85万吨。
- 募投项目：公司两大募投项目聚焦航空航天应用，显示其长远发展战略。
投资建议
- 评级维持“买入”：公司干喷湿纺小丝束产品技术壁垒高、成本优势明显，所处的储氢、光伏、航空航天等细分赛道供需格局良好，短期供给偏紧，价格坚挺。
- 业绩预期：预计2022-2024年净利润分别为6.4、8.1和12.2亿元，三年复合增速达63.7%；对应PE分别为62X、49X和33X。
- 成长性突出：公司产销两旺，盈利修复，短期业绩有望爆发式增长，同时具备穿越周期的长期成长性。
关键信息
财务数据概览
| 财务指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 532 | 1,173 | 2,084 | 3,605 | 4,630 |
| 增长率yoy(%) | 28.2 | 120.4 | 77.6 | 73.0 | 28.4 |
| 归母净利润(百万元) | 85 | 279 | 642 | 813 | 1,224 |
| 增长率yoy(%) | 225.9 | 227.0 | 130.2 | 26.7 | 50.5 |
| EPS（元/股） | 0.09 | 0.31 | 0.71 | 0.90 | 1.36 |
| P/E（倍） | 468.6 | 143.3 | 62.3 | 49.1 | 32.6 |
主要财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 43.0 | 41.6 | 49.3 | 42.6 | 46.0 |
| 净利率(%) | 16.0 | 23.8 | 30.8 | 22.5 | 26.4 |
| ROE(%) | 8.9 | 22.6 | 34.2 | 30.2 | 31.3 |
| 资产负债率(%) | 55.5 | 66.8 | 58.1 | 59.3 | 47.8 |
| P/B（倍） | 41.8 | 32.3 | 21.3 | 14.8 | 10.2 |
风险提示
- 产能投放不及预期
- 原材料价格大幅波动
- 下游需求释放不及预期
股票信息
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 行业 | 化学纤维 |
| 前次评级 | 买入 |
| 10月19日收盘价(元) | 44.38 |
| 总市值(百万元) | 39,942.00 |
| 总股本(百万股) | 900.00 |
| 自由流通股(%) | 8.08 |
| 30日日均成交量(百万股) | 3.10 |
股价走势
分析师与研究团队
- 分析师：沈猛
- 执业证书编号：S0680522050001
- 邮箱：shenmeng@gszq.com
- 研究助理：陈冠宇
- 执业证书编号：S0680122080012
- 邮箱：chenguanyu@gszq.com
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