20221020-天风证券-中复神鹰-688295.SH-吨净利超预期_看好长期成长性_4页_761kb

报告摘要

中复神鹰（688295）总结

核心内容

中复神鹰在2022年前三季度表现出强劲的业绩增长，营收和净利润均实现大幅增长。公司通过产能释放和成本优化，显著提升了盈利能力，并在多个高景气度的下游领域占据重要市场份额。分析师对公司的长期成长性持积极态度，上调了未来三年的净利润预测，并维持“买入”评级。

主要观点

业绩增长显著：2022年前三季度公司实现营收14.52亿元，同比增长106.12%；归母净利润4.24亿元，同比增长112.09%；扣非净利润4.04亿元，同比增长126.81%。
单季表现突出：2022年第三季度单季营收5.89亿元，同比增长82.25%；归母净利润2.04亿元，同比增长157.98%。
成本控制有效：公司毛利率在2022年前三季度达到47.98%，同比提升4.02个百分点；第三季度毛利率51.69%，环比提升6.87个百分点。单吨营业成本环比下降14%-18%，主要得益于西宁一期项目达产带来的规模效应及电价优化。
下游需求强劲：公司产品在氢能、风光及航空航天等领域应用广泛，其中氢能占比约30%，风光领域占比约20%，航空航天领域占比超过10%。
战略合作推动增长：公司与彼欧新能源、隆基绿能等新能源企业签订战略协议，为西宁二期产能释放提供保障。
技术认证领先：公司碳纤维产品已通过三型瓶型式认证和四型瓶内部测试，在国内压力容器市场占有率高达80%。
航空航天领域进展顺利：T800级碳纤维已获中国商飞PCD预批准，上海基地预计2023年9月建成投产，预浸料业务应用验证顺利。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

年份	营业收入	净利润	EPS（元/股）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	EV/EBITDA
2022E	20.88	6.03	0.67	66.87	8.73	44.94
2023E	35.50	9.04	1.00	44.59	7.30	29.79
2024E	48.40	14.11	1.57	28.55	5.81	20.02

投资评级

行业：基础化工/化学纤维
6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：44.38元
目标价格：未提供

财务指标（单位：百万元）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	532.31	1,173.44	2,087.79	3,550.31	4,840.13
营业成本	303.25	685.10	1,092.12	1,996.24	2,535.63
净利润	85.23	278.72	602.84	904.00	1,411.80
毛利率	43.03%	41.62%	47.69%	43.77%	47.61%
净利率	16.01%	23.75%	28.87%	25.46%	29.17%
ROE	8.91%	22.56%	13.06%	16.37%	20.36%
资产负债率	55.55%	66.83%	43.95%	30.63%	21.57%

风险提示

碳纤维产能释放不及预期
国产替代不及预期
下游需求不及预期
行业产能扩张超预期
短期内股价波动风险

总结

中复神鹰在2022年前三季度业绩表现超预期，营收和净利润均实现大幅增长。公司通过西宁一期项目达产，显著提升了规模效应和成本控制能力，推动毛利率提升。在高景气度的下游领域如氢能、风光及航空航天中，公司占据重要市场份额，并通过战略合作保障产能释放。分析师上调了未来三年的净利润预测，维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力。

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