20240328-浙商证券-工商银行-601398.SH-工商银行2023年年报点评_息差压力略超预期_4页_1mb

工商银行2023年年报点评总结

关键要点

• 工商银行2023年息差压力略超出预期，但利润保持稳定增长。
• 归母净利润同比增长8%，负债成本率改善。
• 资产质量稳定，不良率环比持平。

利润表现

• 2023年营收同比下降3.7%，增速较前三季度放缓。
• 归母净利润增长0.8%，主要归因于息差收窄。
• 未来季度营收预期企稳，受息差基数影响。

息差与资产质量

• 第四季度息差环比收窄12bp，贷款收益率下行是主要原因。
• 不良率稳定在1.36%，拨备覆盖率降至214%。
• 风险提示主要宏观经济或不良资产爆发。

分红政策

• 2023年分红率维持31.3%，高于同业水平。
• 股息率为5.72%，维持高吸引力。

风险与展望

• 维持“买入”评级，目标价62元，对应2024年PB 0.61倍。
• 主要风险：经济放缓或不良资产增加。
• 盈利预测显示2024-2026年净利润增长率逐步上升。

财务基准摘要（初步数据）

• ROAE: 10.67%到9.94%
• PB估值: 0.56到0.46倍
• 宏观经济敏感度低