20260329-中国银河-工商银行-601398.SH-工商银行2025年年报业绩点评_业绩稳步改善_息差边际企稳_中收持续回暖_7页_10mb

工商银行2025年年报业绩点评总结

核心内容概述

2025年，工商银行（股票代码：601398）实现营业收入8382.70亿元，同比增长2.00%；归母净利润3685.62亿元，同比增长0.74%。整体业绩呈现稳步改善趋势，但加权平均ROE为9.45%，同比略有下降。2025年第四季度营收和净利分别同比增长1.46%和1.88%，显示出业绩改善的持续性。

主要观点

• 业绩稳步改善：2025年公司业绩稳步提升，主要得益于规模扩张和非息收入的稳健增长。
• 息差边际企稳：2025年利息净收入同比下降0.40%，但Q4单季实现同比增长0.65%。净息差为1.28%，较前三季度有所收窄，但较9月末保持稳定，显示息差企稳。
• 中收持续回暖：非息收入同比增长10.17%，中收同比增长1.62%，主要由代理贵金属、基金、理财等业务带动。零售AUM突破25万亿元，同比增长11.08%。
• 投资收益高增：投资业务收入同比增长20.03%，其中投资收益同比增长54.62%，尽管公允价值变动损益同比大幅下降95.82%。

关键信息

营收与利润

• 营业收入：2025年为8382.70亿元，同比增长2.00%。
• 归母净利润：2025年为3685.62亿元，同比增长0.74%。
• 加权平均ROE：9.45%，同比下降0.43个百分点。
• 预测未来三年BVPS：2026-2028年分别为11.58元、12.36元、13.17元，对应当前股价PB分别为0.64X、0.60X、0.56X。

贷款与存款

• 贷款余额：2025年末同比增长7.52%，其中对公贷款增长7.78%，零售贷款增长0.50%。
• 重点领域贷款增长：制造业、普惠、科创贷款分别同比增长19.40%、22.80%、19.90%，均高于全行平均水平。
• 零售贷款细分：消费贷增长15.03%，经营贷增长18.48%；但信用卡、按揭贷款分别下降3.41%和10.04%。
• 存款余额：同比增长7.10%，其中企业存款增长5.44%，个人存款增长8.97%。
• 定期存款占比：60.05%，同比提升0.45个百分点。

资产质量

• 不良贷款率：1.31%，同比下降3个基点。
• 关注类贷款占比：1.95%，同比下降7个基点。
• 逾期贷款占比：1.52%，同比上升11个基点。
• 对公资产质量：不良贷款余额和比例分别同比下降7.21%和22个基点。
• 零售资产质量：不良贷款率同比上升43个基点至1.58%，其中经营贷和信用卡不良率分别上升55个基点和111个基点。
• 拨备覆盖率：213.60%，同比下降1.31个百分点。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 基本面：公司为国有行龙头，资产规模全球第一，市场份额领先，业务结构多元，综合经营韧性较强。
• 未来展望：信贷稳步扩张，结构转型升级，“GBC+”改革推进，高质量发展能力增强。资本有望进一步夯实，2025年分红率稳定在30%。

风险提示

• 经济不及预期：可能影响公司业绩表现。
• 资产质量恶化风险：尤其是零售贷款中的经营贷和信用卡不良率上升。
• 利率下行风险：可能对净息差（NIM）造成压力。
• 关税冲击：可能导致需求走弱，影响公司业务发展。

财务预测

附录数据

• 净息差(NIM)：2025年为1.28%，预计2026-2028年分别为1.21%、1.16%、1.13%。
• 生息资产收益率：2025年为2.68%，预计未来三年分别为2.41%、2.25%、2.16%。
• 计息负债成本率：2025年为1.53%，预计未来三年分别为1.30%、1.17%、1.11%。
• 核心一级资本充足率：2025年为13.57%，预计未来三年分别为13.51%、13.46%、13.43%。
• 资本充足率：2025年为18.76%，预计未来三年分别为18.34%、17.97%、17.65%。

分析师信息

• 分析师：张一纬
• 研究助理：袁世麟
• 分析师承诺：以独立、客观的态度出具报告，不与报告内容直接或间接相关联。

联系方式

• 中国银河证券研究院：提供研究支持与咨询服务。