> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 工商银行2025年年报业绩点评总结 ## 核心内容概述 2025年，工商银行（股票代码：601398）实现营业收入8382.70亿元，同比增长2.00%；归母净利润3685.62亿元，同比增长0.74%。整体业绩呈现稳步改善趋势，但加权平均ROE为9.45%，同比略有下降。2025年第四季度营收和净利分别同比增长1.46%和1.88%，显示出业绩改善的持续性。 ## 主要观点 - **业绩稳步改善**：2025年公司业绩稳步提升，主要得益于规模扩张和非息收入的稳健增长。 - **息差边际企稳**：2025年利息净收入同比下降0.40%，但Q4单季实现同比增长0.65%。净息差为1.28%，较前三季度有所收窄，但较9月末保持稳定，显示息差企稳。 - **中收持续回暖**：非息收入同比增长10.17%，中收同比增长1.62%，主要由代理贵金属、基金、理财等业务带动。零售AUM突破25万亿元，同比增长11.08%。 - **投资收益高增**：投资业务收入同比增长20.03%，其中投资收益同比增长54.62%，尽管公允价值变动损益同比大幅下降95.82%。 ## 关键信息 ### 营收与利润 - **营业收入**：2025年为8382.70亿元，同比增长2.00%。 - **归母净利润**：2025年为3685.62亿元，同比增长0.74%。 - **加权平均ROE**：9.45%，同比下降0.43个百分点。 - **预测未来三年BVPS**：2026-2028年分别为11.58元、12.36元、13.17元，对应当前股价PB分别为0.64X、0.60X、0.56X。 ### 贷款与存款 - **贷款余额**：2025年末同比增长7.52%，其中对公贷款增长7.78%，零售贷款增长0.50%。 - **重点领域贷款增长**：制造业、普惠、科创贷款分别同比增长19.40%、22.80%、19.90%，均高于全行平均水平。 - **零售贷款细分**：消费贷增长15.03%，经营贷增长18.48%；但信用卡、按揭贷款分别下降3.41%和10.04%。 - **存款余额**：同比增长7.10%，其中企业存款增长5.44%，个人存款增长8.97%。 - **定期存款占比**：60.05%，同比提升0.45个百分点。 ### 资产质量 - **不良贷款率**：1.31%，同比下降3个基点。 - **关注类贷款占比**：1.95%，同比下降7个基点。 - **逾期贷款占比**：1.52%，同比上升11个基点。 - **对公资产质量**：不良贷款余额和比例分别同比下降7.21%和22个基点。 - **零售资产质量**：不良贷款率同比上升43个基点至1.58%，其中经营贷和信用卡不良率分别上升55个基点和111个基点。 - **拨备覆盖率**：213.60%，同比下降1.31个百分点。 ### 投资建议 - **评级**：维持“推荐”评级。 - **基本面**：公司为国有行龙头，资产规模全球第一，市场份额领先，业务结构多元，综合经营韧性较强。 - **未来展望**：信贷稳步扩张，结构转型升级，“GBC+”改革推进，高质量发展能力增强。资本有望进一步夯实，2025年分红率稳定在30%。 ## 风险提示 - **经济不及预期**：可能影响公司业绩表现。 - **资产质量恶化风险**：尤其是零售贷款中的经营贷和信用卡不良率上升。 - **利率下行风险**：可能对净息差（NIM）造成压力。 - **关税冲击**：可能导致需求走弱，影响公司业务发展。 ## 财务预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 8382.70 | 8627.50 | 8908.82 | 9214.88 | | 归母净利润(亿元) | 3685.62 | 3765.12 | 3875.87 | 4017.14 | | EPS(元) | 1.03 | 1.06 | 1.09 | 1.13 | | BVPS(元) | 10.83 | 11.58 | 12.36 | 13.17 | | P/B | 0.68 | 0.64 | 0.60 | 0.56 | ## 附录数据 - **净息差(NIM)**：2025年为1.28%，预计2026-2028年分别为1.21%、1.16%、1.13%。 - **生息资产收益率**：2025年为2.68%，预计未来三年分别为2.41%、2.25%、2.16%。 - **计息负债成本率**：2025年为1.53%，预计未来三年分别为1.30%、1.17%、1.11%。 - **核心一级资本充足率**：2025年为13.57%，预计未来三年分别为13.51%、13.46%、13.43%。 - **资本充足率**：2025年为18.76%，预计未来三年分别为18.34%、17.97%、17.65%。 ## 分析师信息 - **分析师**：张一纬 - **研究助理**：袁世麟 - **分析师承诺**：以独立、客观的态度出具报告，不与报告内容直接或间接相关联。 ## 联系方式 - **中国银河证券研究院**：提供研究支持与咨询服务。