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行业周报总结（20180521-20180525）

核心内容概述

本周，主要指数均呈现下跌趋势，其中沪深300跌幅2.22%，上证50跌幅2.89%，创业板指跌幅1.75%。A股日均成交额回升11.50%，两融余额环比上升1.12%。券商与保险板块均跑输大盘，但部分龙头公司表现优于行业整体。

主要观点与关键信息

证券行业

• 行业整体表现：券商指数本周下跌2.92%，跑输大盘0.70个百分点。个股均下跌，中小券商表现优于大型券商。
• 业务情况：
  • 投行业务：IPO审核从严，规模和数量均萎缩，但CDR进程加速，为头部券商带来新机会。
  • 资管业务：仍在调整，规模增长困难，主动管理能力提升需时间。
  • 经纪和自营：成为主要收入来源，但佣金率企稳，交易量尚未明显回升；自营权益端表现不佳，但固定收益有所改善。
  • 信用业务：整体规模增长困难，两融业务因利率上行表现略好于股票质押。
• 政策影响：金融监管趋严，行业竞争格局进一步分化。
• 重点公司推荐：
  • 中信证券：推荐评级，预计2018/2019年EPS为1.04/1.24元，PE分别为18.33/15.37倍，PB为1.54倍。
  • 华泰证券：推荐评级，预计2018/2019年EPS为1.15/1.27元，PE分别为15.08/13.65倍，PB为1.42倍。
  • 安信信托：推荐评级，预计2018/2019年EPS为0.87/0.92元，PE分别为13.6/12.9倍，PB为2.82倍。

保险行业

• 行业整体表现：保险指数下跌2.87%，跑输大盘0.65个百分点。中国平安、中国太保、新华保险等均出现不同程度下跌。
• 新单销售：4月新单表现改善，5月预计持续发力，健康险将发挥更大作用。
• 估值情况：四家上市险企静态PEV分别为：太保1.05倍，平安1.36倍，新华0.89倍，国寿0.96倍。
• 重点公司推荐：
  • 中国太保：推荐评级，预计2018/2019年归母净利润为84/109亿元，PEV分别为0.84/0.72倍。
  • 中国平安：推荐评级，预计2018/2019年EPS分别为6.16/7.62元，PEV分别为1.27/1.12倍。
  • 新华保险：推荐评级，预计2018/2019年归母净利润为84/109亿元，PEV分别为0.84/0.72倍。

风险提示

• 系统性风险：市场整体波动可能对行业造成影响。
• 金融监管升级：政策收紧可能进一步限制行业增长。
• 市场交易量萎缩：影响券商的经纪和自营业务。
• 新单保费增长不及预期：可能影响保险公司的业绩表现。
• 信托行业监管趋严：对信托业务产生持续影响。

相关研究报告

• 《非银金融周观察（5月6日）：券商多重利好不断，保险销售有望季度回暖》
• 《非银金融周观察（5月13日）：场外期权重启，关注中信中金》
• 《非银金融行业周报：贸易战告一段落，增配金融龙头》

重点公司逻辑分析

• 中信证券：主承销商排名靠前，投行收入增长，自营和资管业务稳健，维持“推荐”评级。
• 华泰证券：股基市占率稳定，费用控制良好，资本补充计划有望提升竞争力，维持“推荐”评级。
• 广发证券：转型积极，股基市场份额提升，但投行收入下滑，维持“推荐”评级。
• 新华保险：新单保费增长承压，但健康险储备丰富，预计二季度费用投入将改善业绩，维持“推荐”评级。
• 中国平安：一季度新单销售遇冷，但公司表现好于同业，二季度将加大人力和产品投入，维持“推荐”评级。
• 安信信托：信托业务稳健，主动管理能力突出，维持“推荐”评级。

数据追踪

• 券商整体表现：本周下跌，行业跑输大盘。
• 交易量回升：A股日均成交额上升。
• 流通市值下降、换手率上升：市场活跃度持稳。
• 融资买入盘、融资交易占比下降：融资市场表现有所波动。
• 融资融券余额回升：市场资金流入有所改善。
• 两融杠杆比例上行：显示市场融资需求增加。
• 三板市场表现：指数和做市指数下行，成交低位徘徊。
• 期指表现：上证50、中证500、沪深300期指震荡下行，基差扩大。
• 股票溢价率：A股溢价率普遍高于H股，显示A股相对估值较高。

行业动态

• IPO审核从严：环保问题成为重点审查内容。
• CDR进程加速：为头部券商带来新业务机会。
• H股“全流通”试点：制度层面已完备，首家试点即将落地。
• 对外开放政策：外资保险公司增至56家，但市场份额仍较低。
• 金融监管改革：金控集团监管试点启动，资管新规推动行业变革。
• 地方金融开放举措：如广州推出扩大金融对外开放政策，推动跨境金融合作。

上市公司重要事项

• 哈投股份：夏季储煤计划，拟借款10,000万元。
• 亚夏汽车：与中公教育进行资产置换，拟置入资产价值远高于拟置出资产。
• 中天金融：完成重大资产出售，终止限制性股票激励计划。
• 国信证券：收到行政处罚事先告知书，涉及华泽钴镍项目。
• 太平洋：收到警示函，部分行为违反监管规定。
• 物产中大：设立子公司拓展原油贸易业务，进行股权分配。
• 浙商证券：获准设立多家证券营业部。
• 招商证券：股权无偿划转，资本结构优化。
• 中国太保：披露日常关联交易公告，涉及资金运用等。
• 经纬纺机：进行年度权益分派，每10股派2.10元。
• 晨鸣纸业：收购控股子公司股权，提升持股比例。
• 国元证券：设立创新风险投资基金，推动业务发展。
• 中航资本：中期票据注册，提升融资能力。
• 鲁信创投：出售部分股份，实现投资收益。
• 国海证券：进行年度权益分派，每10股派0.60元。

总结

整体来看，证券与保险行业在监管趋严与市场波动的背景下，业绩表现分化加剧。券商板块中，龙头券商如中信证券、华泰证券、广发证券等表现出更强的抗压能力和增长潜力，而中小券商则面临较大挑战。保险板块中，中国平安、中国太保、新华保险等公司尽管一季度业绩承压，但二季度有望通过加强健康险业务和优化产品结构实现回暖。建议投资者关注具备较强业务能力和良好基本面的龙头公司，同时注意市场风险与监管政策变化对行业的影响。