2022年银行业投资策略：稳中有进，择优而取-20211214-申万宏源-54页_2mb

2022年银行业投资策略总结

核心内容

2022年银行业投资策略聚焦于“稳中有进，择优而取”，认为银行板块正处于“三重底”状态，包括估值底、持仓底和预期底。当前银行板块估值处于历史低位，基金持仓比例也处于五年低位，但市场悲观预期已充分反映，为估值修复提供了空间。2022年将重点关注银行板块的两阶段修复：从“宽货币”到“宽信用”，再到“经济稳”。

主要观点

• 估值修复的起点：2022年银行板块估值修复的第一阶段将由“宽货币”向“宽信用”传导，驱动社融增速回升，进而改善银行基本面。
• 政策导向：中央经济工作会议强调“稳字当头”，并提出政策发力适当靠前，推动基建投资适度超前开展，强化对中小微企业、科创、绿色等领域的支持。
• 分化加剧：2022年银行板块将呈现明显分化，投资者需在“好赛道”中优中选优，重点选择风险小、基本面扎实、业绩可持续的银行。

关键信息

2021年银行板块表现

• 银行股整体表现震荡，低于市场预期。
• 初期因经济复苏和流动性收紧表现较好，但随着经济下行压力和风险预期加剧，板块表现低迷。
• 市场资金逐步向区域性“小而美”银行倾斜。

2022年银行基本面展望

• 息差：预计2022年银行息差将环比企稳，同比可能持平。降准和存款利率自律上限改革将缓解负债成本压力，但不同银行息差表现将分化。
• 资产质量：当前资产质量处于十年来较好水平，但地产风险可能成为个股间不良分化的主要变量。建议关注地产敞口小、不良消化压力轻、高拨备的优质银行。
• 利润与营收：2022年银行利润增速将逐步回归常态，营收表现将更为关键。重点推荐具备信贷配置优势和中收增长潜力的银行。

投资策略建议

• 优先推荐：无锡银行、常熟银行、宁波银行等区域“小而美”银行。
• 关注赛道：在财富管理、投行等赛道上有护城河或能持续强化的银行，如招商银行、平安银行、兴业银行。

2022年银行板块投资脉络

宽货币到宽信用的传导

• 货币政策宽松：2021年二季度以来，央行通过降准和结构性货币政策工具缓解流动性压力。
• 财政政策积极：4Q21专项债发行提速，预计明年初形成更多实物工作量，推动基建投资。
• 地产政策边际放松：居民按揭贷款连续多月多增，房地产销售、购地、融资逐步回归常态。

宽信用的路径与社融趋势

• 社融企稳：2021年10月社融增速企稳，11月小幅回升至10.1%，预计2021年社融增速回升至10.5%左右。
• 社融上行：预计2022年社融增速将逐步上行，但不会像2012年、2014年那样出现反转式上升，宏观团队预测2022年社融同比增速中枢在10%左右。
• 银行修复行情：随着社融回升，银行板块将逐步修复，但需等待经济数据改善和市场预期缓和。

银行板块的息差与负债成本分析

• 降准影响：2021年12月降准平均降低上市银行负债成本0.54bps，提振息差0.5bps，对2022年净利润增速正贡献0.37pct。
• 存款利率改革：存款利率自律上限优化后，新吸收定期存款加权平均利率下降，预计带动上市银行平均负债成本下降2.2bps。
• 存款占比变化：三季度多数银行存款占比下降，存款占比每下降2pct，平均负债成本上升2.3bps，对息差表现有影响。

银行板块的分化与个股选择

• 区域差异：深耕好区域（如江浙一带）的银行在信贷需求和项目储备上更具优势，息差表现更优。
• 业务聚焦：零售、小微、绿色等政策定点发力的赛道将为银行提供增长支点。
• 拨备空间：具备较大拨备反哺空间的“拨备藏金”银行也值得关注。

总结

2022年银行业将经历估值修复和价值重估的两阶段过程。在“宽货币—宽信用—经济稳”的传导链条中，政策发力和经济改善是驱动因素。投资者应把握好时机，关注优质个股，尤其是区域“小而美”银行和在财富管理、投行、普惠、绿色等领域有优势的银行。银行基本面分化加剧，需在资产端和负债端综合考量，择优而取。