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丰林集团收购东盾木业总结

核心内容

丰林集团（601996）于2017年11月27日宣布以1.78亿元现金收购安徽东盾木业100%的股权，并通过九华农商行提供8,000万元委托贷款，用于偿还债务及技术改造。此次收购旨在完善产品结构，增强公司在华东市场的竞争力，并满足定制家居客户对原材料的本地化需求。

主要观点

• 战略意义：收购东盾木业是丰林集团进一步做大做强主业的重要举措，有助于拓展市场覆盖范围，提升品牌影响力。
• 产品互补：安徽东盾的薄款纤维板产品与丰林现有产品形成互补，有助于丰富产品线，提升市场适应能力。
• 行业整合背景：当前人造板行业处于快速整合期，丰林集团凭借优秀的管理能力和中高端产品定位，赢得了下游定制家居企业的青睐。
• 客户绑定：索菲亚等核心客户已与丰林集团达成战略合作，拟认购公司3年期定增，有助于增强公司长期发展动力。

关键信息

收购细节

• 收购金额：1.78亿元现金
• 贷款安排：8,000万元委托贷款，其中5,000万元用于偿还贷款，3,000万元用于技术改造
• 安徽东盾财务状况：
  • 2016年营收2.5亿元，亏损947万元
  • 2017年1-8月营收1.6亿元，亏损1963万元

丰林集团市场布局

• 现有基地：广东、广西
• 目标市场：华东地区，为重要家具消费市场
• 产品优势：以薄款纤维板为核心优势产品，与现有产品形成互补

财务预测与估值

• EPS预测：2017-2019年分别为0.15/0.20/0.23元/股
• 业绩复合增长率：预计35%
• 合理价格区间：6.00~7.00元
• PE估值：2018年业绩30-35倍PE
• 估值指标：
  • 2017年PE：34.99倍
  • 2018年PE：25.70倍
  • 2019年PE：22.66倍
  • 2017年PB：2.64倍
  • 2018年PB：2.50倍
  • 2019年PB：2.38倍

风险提示

• 下游客户销售不达预期
• 原材料成本大幅上涨

投资评级

• 当前评级：增持（维持评级）
• 目标价：6.00~7.00元
• 预期表现：公司综合实力位于行业前列，有望受益于行业整合持续扩大市场份额

公司基本面

• 总股本：958.18百万股
• 流通A股：937.82百万股
• 总市值：4,983百万元
• 总资产：2,285百万元
• 每股净资产：1.93元

经营预测

财务比率

评级体系说明

行业评级

• 增持：行业股票指数超越基准
• 中性：行业股票指数基本与基准持平
• 减持：行业股票指数明显弱于基准

公司评级

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%-20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%-20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上

联系信息

• 陈羽锋：S0570513090004，电话：025-83387511，邮箱：chenyufeng@htsc.com
• 张前：电话：0755-82492080，邮箱：zhang_qian@htsc.com

总结

丰林集团通过收购东盾木业，进一步完善产品结构，拓展华东市场，增强在定制家居领域的竞争力。公司基本面稳健，财务指标显示良好成长性与盈利能力提升趋势。未来三年，公司预计实现业绩复合增长率35%，合理价格区间为6.00~7.00元，维持“增持”评级。