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丰林集团（601996）公司点评报告总结

核心内容

丰林集团（601996）是一家轻工制造企业，2021年1月30日发布2020年度业绩快报，显示其业绩呈现逐季改善的趋势。公司预计2020年实现营业收入18.33亿元，同比增长-5.65%；实现归母净利润1.81亿元，同比增长6.31%；实现扣非净利润1.75亿元，同比增长7.39%。其中，2020年第四季度营业收入同比增长17.1%，归母净利润同比增长96.0%，显示出强劲的复苏态势。

主要观点

业绩改善趋势明显

• 四季度业绩显著回升：Q4营业收入和归母净利润分别同比增长17.1%和96.0%，表明公司业绩正在逐步恢复。
• 全年业绩有望加速增长：随着房地产销售回暖和竣工量逐季改善，预计2021年公司业绩将加速增长，EPS预计为0.21元，对应PE为13.23倍。

产品结构持续优化

• 无醛板销量增长显著：无醛板销量同比增长85%，体现出公司对环保产品的需求把握。
• 毛利率稳中有升：Q3毛利率为24.27%，同比上升2.19个百分点；预计Q4毛利率将进一步稳中有升。

战略投资与员工激励

• 投资产业园项目：公司与钦州市钦南区政府签订投资协议，计划投资8亿元建设丰林产业园一期年产50万立方米超强刨花板项目，以提升市场竞争力。
• 股份回购计划：公司于10月公告拟用自有资金回购不少于1.56%的股份，用于实施员工持股或股权激励计划，截至1月13日已回购1.11%股份，显示对公司未来发展的信心。

关键信息

财务摘要

• 营业收入：2020年预计18.33亿元，同比下降5.65%；2021年预计增长18.48%，2022年预计增长18.59%。
• 归母净利润：2020年预计1.81亿元，同比增长6.31%；2021年预计增长31.75%，2022年预计增长20.26%。
• 每股收益：2020年0.16元，2021年0.21元，2022年0.25元。
• 市盈率：2020年17.43倍，2021年13.23倍，2022年11.00倍。
• 市净率：2020年1.06倍，2021年0.98倍，2022年0.89倍。
• 净资产收益率：2020年6.07%，2021年7.38%，2022年8.13%。

股票数据

• 收盘价：2021年1月29日为2.75元。
• 6个月目标价：3.75元。
• 12个月股价区间：2.40~3.26元。
• 总市值：3,150.46百万元。
• 总股本：1,146百万股。
• 日均成交量：10百万股。

财务与估值指标

• 毛利率：2020年25.4%，2021年25.6%，2022年25.8%。
• 净利润率：2020年9.9%，2021年11.0%，2022年11.1%。
• 销售费用率：2020年8.7%，2021年8.5%，2022年8.4%。
• 管理费用率：2020年6.5%，2021年6.3%，2022年6.2%。
• 财务费用率：2020年0.3%，2021年0.2%，2022年0.2%。
• 分红比例：2020年11.1%，2021年10.1%，2022年10.8%。
• 股息收益率：2020年0.63%，2021年0.76%，2022年0.98%。
• P/S（市销率）：2020年1.72倍，2021年1.45倍，2022年1.22倍。

风险提示

• 下游需求低于预期
• 地产调控超预期

分析师信息

• 唐凯：东北证券轻工组组长，具有5年证券研究从业经历。
• 钟天皓：东北证券轻工行业分析师，2018年以来具有2年证券研究从业经历。

投资评级

• 股票投资评级：维持“买入”评级，认为未来6个月内股价涨幅将超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

总结

丰林集团在2020年全年业绩表现稳健，尤其在第四季度实现显著增长，表明其在疫情后市场复苏中表现出色。公司通过产品结构升级和加强直销，有效提升了毛利率和盈利能力。同时，公司积极投资产业园项目，优化供应链，增强市场竞争力。此外，通过股份回购计划激励员工，进一步彰显了公司对未来发展的信心。预计未来两年公司业绩将持续增长，EPS分别为0.21元和0.25元，市盈率逐步下降，显示其估值具备吸引力。然而，需关注下游需求变化及房地产调控政策对行业的影响。