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丰林集团（601996）深度报告总结

核心内容概览

丰林集团是中国最大的人造板生产企业之一，专注于纤维板和刨花板的生产，拥有5家现代化工厂，合计产能130万立方米（不含新西兰项目），并计划通过新西兰项目实现未来三年产销规模达200万立方米。公司具备显著的技术优势、环保标准及经营效率，毛利率远高于行业平均水平，且具备较强的竞争优势和增长潜力。

主要观点

• 行业现状：中国是全球最大的人造板生产国和消费国，但行业集中度极低，以小型企业为主。随着环保政策的加强，中小产能逐步被淘汰，行业竞争格局正在优化。
• 环保政策影响：国家持续淘汰小产能，鼓励行业向高质量发展转型，公司因环保标准高于国家标准，受益明显。
• 技术优势：公司自动化程度高，技术壁垒强，毛利率显著高于行业，具备较强的盈利能力。
• 产能扩张策略：通过自建和并购双轮驱动，公司持续扩张产能，提升市场占有率。新西兰项目投产后，将进一步提升产能和国际化布局。
• 盈利预测：预计2018-2020年每股收益分别为0.12元、0.19元、0.20元，对应PE分别为25X、15X、14X，公司被给予“买入”评级。
• 风险提示：包括新西兰项目进展不及预期和原材料价格大幅上涨。

关键信息

行业概况

• 市场规模：2017年我国人造板产量约为2.67亿立方米，产值约5800亿元，是全球最大的生产、消费国。
• 产能分布：国内人造板产能主要集中在山东、广西、江苏等省份，其中广西因桉树资源丰富成为重要生产基地。
• 环保政策：国家持续加码环保政策，淘汰不符合标准的工厂，推动行业向高质量发展转型。

公司概况

• 公司成立：成立于2000年，2011年在上海证券交易所上市。
• 主营业务：营林造林、纤维板、刨花板。
• 产能情况：当前合计产能130万立方米，其中纤维板70万方，刨花板60万方。
• 股权结构：实际控制人为刘一川，股权结构稳定，无股权质押。

技术与环保优势

• 环保标准：公司烟尘排放远低于国家标准（10 mg/m³ vs. 120 mg/m³）。
• 技术壁垒：公司使用连续平压生产线，技术成熟，自动化程度高，产品性能优异。
• 专利积累：累计申请专利50余项，获授权34项，其中发明专利9项。

产能扩张

• 自建与并购：公司通过自建和并购不断扩张产能，如南宁超强刨花板项目和池州工厂。
• 新西兰项目：预计2020年投产，将使公司成为国内人造板最大龙头。

盈利能力

• 毛利率：从2012年的12.15%提升至2018年上半年的23.05%，远高于同业。
• 人均创收：从2013年的83万元/人提升至2017年的150万元/人。
• 盈利能力：净资产收益率（ROE）从2017年的6.40%提升至2020年的9.38%。

风险提示

• 原材料价格波动：三剩物和次小薪材价格大幅上涨可能影响公司成本。
• 新西兰项目进展：若项目进展不及预期，将影响公司未来营收。

财务数据摘要

未来展望

• 市场拓展：公司通过技术升级和产能扩张，提升产品竞争力，拓展高端市场。
• 国际化布局：新西兰项目将提升公司国际竞争力，未来有望出口至日本等国际市场。
• 木材贸易：公司计划拓展木材贸易业务，形成“林板一体化”模式，提升整体竞争力。

结论

丰林集团凭借其强大的技术优势、严格的环保标准和持续的产能扩张，成为人造板行业的领军企业。未来随着环保政策的持续执行和产能的进一步释放，公司有望实现更高的盈利水平和市场份额，因此被给予“买入”评级。然而，公司仍需关注原材料价格波动和新西兰项目进展等潜在风险。