11月申万调研指数报告：生产投资平稳、消费低迷，19年预期转弱-20181128-申万宏源-26页-1mb

2018年11月申万调研指数报告总结

核心内容概述

2018年11月申万调研综合指数继续下行，从上月的1%降至-8.6%，重回景气区间下方。库存指数小幅下滑至-23%，当前景气度指数从-16.7%降至-31%，未来6个月景气度预期降至-7.3%。整体来看，11月行业景气度较弱，消费低迷，生产投资平稳，而未来预期因多重因素影响偏悲观。

主要观点

1. 消费板块表现低迷

• 汽车：经销商仍在冲刺全年任务，订单和客流未改善，促销力度加大但销量和利润预期悲观。
• 家电：双11期间销量有所反弹，但整体需求未见明显改善，12月将加大备库，9月以来购买力减弱。
• 二手房：多数二线城市成交量和价格双降，政策未放松，市场观望情绪浓厚，预期19年市场不乐观。

2. 生产投资保持平稳

• 出口货代：出口量小幅增长，圣诞、转口及抢出口带动，但美线受关税影响需求回落，19年预期转悲观。
• 工程机械：销量增长不明显，新机促销带动，但受资金问题影响，基建项目推进缓慢，预计19年需求回落。
• 水泥：销量回落，项目开工率下降，环保政策影响货源。

3. 中游行业结构性调整

• 机床：销量平稳，但需求结构有所变化，轨道交通、新能源等需求上升，普通设备需求下降，贸易战影响外向型需求。
• 铜贸易商：订单和需求走弱，资金成本高，19年预期偏悲观，铜价走势存在分歧。

4. 公路货运景气度走弱

• 货运量和运价均下滑，环保压力和经济环境影响需求和货源，未来预期保持谨慎。

关键信息汇总

1. 调研指数变化

• 综合调研指数：11月从1%降至-8.6%
• 库存指数：从上月小幅降至-23%
• 当前景气度指数：从-16.7%降至-31%
• 未来6个月景气度预期：从-16.7%降至-7.3%

2. 行业表现

3. 影响因素

• 外部因素：贸易战、环保政策、地产调控、高基数效应。
• 内部因素：需求饱和、资金成本高、消费疲软、政策未放松。

调研方法与数据解读

1. 调研方法

• 电话调研：通过电话与调研样本沟通，便于长期稳定联系。
• 月度调研：每月底进行调研，了解当月情况，11月调研在当月最后一周完成。

2. 样本特点

• 草根性：调研对象多为销售或市场人员，不局限于上市公司高管。
• 广泛性：样本数量较多，分布较分散。
• 代表性：样本考虑了行业结构和区域分布，保证调研的代表性。

3. 数据解读

• 方向性问题：调研问题多为方向性（如增加、持平、减少）。
• 扩散指数：计算方式为反馈增加样本比例减去反馈减少样本比例，数值范围在-1到1之间。
• 环比/同比扩散指数：反映样本点变化方向的一致性，不等同于实际数据变化。
• 季节性因素：需考虑季节性对数据的影响，初期无法季调，需结合调研对象解释。

总结

2018年11月，各行业景气度普遍偏弱，消费板块表现低迷，生产投资保持平稳。出口货代虽有小幅增长，但受贸易战影响，未来预期转悲观。房地产、汽车、家电等行业均面临需求不足和政策不确定性带来的挑战，而机床和工程机械则出现结构性调整。整体来看，19年行业预期偏中性偏悲观，需密切关注政策动向和经济环境变化。