20181128-浙商证券-浙商晨报_5页_531kb

浙商晨报 2018年11月28日总结

核心内容

本报告聚焦于房地产行业及部分电新环保相关企业的动态，主要分析了地产债市场趋势及其对房地产企业ROE（净资产收益率）的影响，同时列举了多个相关企业的公告信息。

主要观点

1. 地产债市场趋势

• 地产债到期潮：随着地产债到期高峰期的到来，开发商再融资需求上升，2018年三季度房企信用债发行量达2000亿，四季度发行速度仍在加快。
• 利率下行：地产债发行利率持续下行，尤其对AAA级信用债影响显著，平均票面利率由二季度的5.91%降至4.91%，AA+级也由6.95%降至6.18%。
• 融资成本影响ROE：地产债融资成本每下降1个百分点，可使行业ROE提升0.31个百分点。ROE对利率的敏感度高于对融资总量的敏感度。
• 降杠杆转向稳杠杆：房企带息负债增速持续回落，2018年三季度降至5.4%，表明行业正在从降杠杆转向稳杠杆。

2. 龙头房企融资优势

• 融资成本差异：龙头房企融资成本相对较低，尤其是AAA主体评级房企，其融资成本下行空间更大。
• 推荐关注企业：
  • 招商蛇口：尽管当前融资成本相对较高，但其在AAA国企信用债发行利率下行过程中具有较大的改善空间。
  • 新城控股：ROE对融资成本变化更为敏感，且其AAA主体评级存量债券融资成本为6.18%，具备一定的ROE提升弹性。

关键信息

电新环保领域精选公告

1. 海兴电力：中标国家电网2018年第二次电能表及用电信息采集设备招标，中标金额1.57亿元。
2. 中能电气：全资子公司武昌电控中标新建黔江至张家界至常德铁路工程设备采购，中标金额1.24亿元。
3. 林洋能源：中标国家电网2018年第二次电能表及用电信息采集设备招标，中标金额2.55亿元。
4. 京运通：与GTAT签署许可协议，获得CCZ给料机系统相关技术授权，许可费136.54万美元。
5. 菲达环保：拟转让菲达宝开100%股权，对价不低于2.63亿元。
6. 特变电工：拟发行不超过50亿元的债券，期限不超过15年。
7. 隆基股份：537.08万股限制性股票解锁，上市流通时间为2018年12月3日。
8. 百利电气：回购公司股份。
9. 中电环保：股东陈玉伟拟减持公司股份。
10. 富临精工：取得“一种双端面车刀及双端面加工方法”发明专利证书。
11. 鹏辉能源：取得“一种方形硬壳电池模组”实用性专利证书及“环形锂离子电池（单坑）”外观设计专利证书。

投资评级说明

• 证券投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持四类。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡三类。
• 重要提醒：投资评级为相对评级，不构成具体投资建议，投资者应结合自身情况独立决策。

风险提示与法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性或完整性。
• 报告仅供客户参考，未授权不得复制、发布或传播。
• 投资者应独立评估报告内容，并自行承担投资风险。
• 浙商证券保留对侵权行为追究法律责任的权利。