20210827-西部证券-宁沪高速-600377.SH-半年报点评_通行流量增长亮眼_优质路产稳定推进_8页_797kb

报告摘要

宁沪高速2021年半年度报总结

核心内容

宁沪高速（600377.SH）于2021年8月27日发布了2021年半年度报告，整体业绩表现亮眼，显示出公司主业与辅业的强劲复苏态势。

主要观点

业绩表现

营业收入：2021年上半年实现50.62亿元，同比增长 89.7%
归母净利润：实现26.79亿元，同比增长 451.7%
扣非净利润：实现23.9亿元，同比增长 469.8%
毛利率：21H1毛利率为 56.14%，同比增加 25.82个百分点
净利率：净利率为 53.37%，同比增加 35.22个百分点
期间费用率：同比下降 5.19个百分点 至 7.52%

通行费收入恢复

通行费收入：2021年上半年实现40.51亿元，同比增长 127.89%
车流量增长：沪宁高速日均流量达到 105,962辆，同比增长 6.82%
客车与货车占比：客车流量占比 80.82%，货车流量占比 19.18%

多元辅业增长

配套服务业务收入：约7.02亿元，同比增长 14.80%
商品房销售：销售面积约18,921平方米，预售收入3.85亿元，结转销售收入约2.52亿元
其他业务收入：约0.57亿元，同比增长 44.76%

关键信息

优质路产推进

常宜、宜长高速：2021年1月通车，进一步融入长三角一体化经济圈
五峰山大桥：2021年6月开通运营，打通江苏高速中轴线，促进跨江经济融合
龙潭大桥：投资建设资金累计达 15.82亿元，预计2024年通车

业务拓展与管理优化

成立长江商能公司：从事服务区商业地产、能源开发及公共物业管理，推动资源优化配置
服务区升级：打造“做专做精”服务区管理，提升服务品质，如扬州广陵服务区、太湖湾服务区、瀛湖服务区
科技赋能：推进“驿云通”云平台建设，实现日常管理智能化、数据归集模块化、资金归集在线化

投资建议

评级：维持“增持”评级
EPS预测：2021-2023年EPS分别为 0.87元、0.95元、1.01元
市盈率预测：对应市盈率分别为 9.8倍、9.0倍、8.5倍
归母净利润预测：2021-2023年归母净利分别为 44.0亿元、47.8亿元、51.1亿元

风险提示

政策风险：政策不及预期
经济风险：宏观经济下行
疫情风险：疫情扩散反复

财务数据概览

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	10,078	8,032	11,179	12,177	13,008
营业成本（百万元）	4,576	4,687	5,260	5,543	5,854
营业税金及附加（百万元）	127	126	169	176	196
销售费用（百万元）	36	25	39	41	43
管理费用（百万元）	228	197	255	284	306
财务费用（百万元）	464	444	555	635	665
营业利润（百万元）	5,542	3,239	5,751	6,278	6,707
归母净利润（百万元）	4,200	2,464	4,395	4,780	5,113
EPS	0.83	0.49	0.87	0.95	1.01
P/E	10.3	17.5	9.8	9.0	8.5
P/B	1.5	1.5	1.4	1.3	1.2

总结

宁沪高速在2021年上半年展现出强劲的业绩恢复能力，尤其是通行费收入的大幅增长，成为推动公司业绩的主要动力。公司通过强化预算管理和费用控制，实现了盈利能力的显著提升。同时，优质路产的持续推进，如常宜、宜长高速通车和五峰山大桥运营，进一步巩固了公司在苏南路网中的核心地位。多元辅业发展良好，尤其是配套服务业务和商品房销售，为公司提供了稳定的收入来源。未来，随着更多优质路产的注入和管理效率的提升，公司有望持续增长。投资者可考虑增持，但需关注政策、经济和疫情等潜在风险。

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