20181029-申万宏源-宁沪高速-600377.SH-前三季度利润增长26_路产主业稳关注房地产释放业绩_3页_616kb

宁沪高速（600377）2018年三季度业绩总结

核心内容

宁沪高速于2018年10月29日发布三季度业绩点评，指出公司前三季度利润增长26.11%，达到36.52亿元，超出市场预期约5%。报告同时上调了未来三年的盈利预测，并维持“增持”评级。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：前三季度实现76.42亿元，同比增长9.32%。
• 归母净利润：同比增长26.11%，达到36.52亿元。
• 扣非后归母净利润：同比增长10.85%，为31.97亿元。
• 每股收益：0.725元，同比增长约5%。
• ROE：加权平均ROE为14.65%，同比增长2.03个百分点。

路产主业

• 核心路产沪宁高速表现稳健，车流量和收入分别同比增长6.86%和8.78%。
• 客货车流量比例为4:1，客车贡献主要增量。
• 其他路产如宁常、镇溧、常嘉和环太湖公路车流量同比增长分别为13.69%、15.68%、29.62%和26.91%，增长显著。
• 宁连公路停止收费，但获得4993万元补偿。

非主业收入

• 地产收入：因交付结转规模扩大，结转销售收入同比增长约109.67%，达8.73亿元。
• 配套业务收入：受油品销售量下降影响，同比下降12.77%，但签订新油品采购合同提高了毛利率。
• 广告及其他业务收入：同比增长3.59%，为4.77亿元。

投资与建设

• 公司持续推进新建路桥项目，如五峰山大桥、常宜高速一期工程、宜长高速等，投资完成率分别为49.53%、45.03%和30.56%。
• 镇丹高速于9月30日通车，预计将成为新的利润增长点。
• 认购私募基金，累计出资7.43亿元，用于资金高效利用。

关键信息

盈利预测上调

• 2018年归母净利润：预计为45.68亿元（原预测42.06亿元）。
• 2019年归母净利润：预计为46.06亿元（原预测42.89亿元）。
• 2020年归母净利润：预计为47.64亿元（原预测43.98亿元）。
• 对应现股价PE分别为10倍、10倍、10倍。

风险提示

• 车流量下降风险。
• 高速公路收费政策变动可能影响主业发展。

财务数据概览

投资评级说明

• 证券评级：增持（Outperform）——相对强于市场表现5%~20%。
• 行业评级：未明确提及，但基于公司表现，可推测为中性或看好。
• 基准指数：沪深300指数。

其他重要信息

• 市净率：1.8
• 息率：4.81（以最近一年已公布分红计算）
• 流通A股市值：34752百万元
• 总股本/流通A股：5038/3798百万股
• 流通B股/H股：-/1222百万股

信息披露与联系人

• 证券分析师：王立平（联系方式：wanglp@swsresearch.com）
• 研究支持：匡培钦（联系方式：kuangpq@swsresearch.com）
• 机构销售团队联系人：
  • 上海：陈陶（电话：021-23297221，邮箱：chentao1@swhysc.com）
  • 北京：李丹（电话：010-66500610，邮箱：lidan4@swhysc.com）
  • 深圳：谢文霓（电话：021-23297211，邮箱：xiewenni@swhysc.com）
  • 综合：朱芳（电话：021-23297233，邮箱：zhufang2@swhysc.com）

法律声明

• 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司保留所有权利，未经授权不得复制或分发。

图表说明

• 股价走势图：展示宁沪高速股价与上证指数、深证成指的对比。
• 财务数据图：显示公司营业收入、净利润等关键财务指标的变化趋势。

总结

宁沪高速2018年前三季度业绩稳步增长，主要得益于核心路产的稳定运营和房地产结转销售收入的大幅增长。尽管配套业务收入因油品销售下滑有所下降，但通过签订新合同提升了毛利率，有效缓解了负面影响。公司未来三年盈利预测上调，维持“增持”评级，表明对公司长期价值的认可。然而，需关注车流量波动和政策变化等潜在风险。