20210331-西部证券-宁沪高速-600377.SH-年报点评_通行流量稳步正增长_现金红利高比例派发_7页_697kb

报告摘要

宁沪高速于2021年3月31日发布了2020年年报，整体业绩表现符合市场预期。2020年公司实现营业收入80.32亿元，同比下降20.3%；归母净利润24.64亿元，同比下降41.3%。尽管受到疫情和免通政策的影响，公司仍通过多元辅业的修复和优质路产建设，展现了较强的抗压能力和增长潜力。

通行费收入逐步恢复：2020年通行费收入为60.16亿元，同比下降23.19%，但全年客货车流量合计增长1.86%。Q4通行费收入同比增长3.79%，显示业务已开始复苏。
多元辅业持续修复：配套业务收入13.11亿元，同比下降2.69%，但毛利率提升2.27个百分点至10.11%，毛利润增长25.48%至1.33亿元。房地产业务收入下降24.67%，但Q4已恢复正增长。
成本毛利短期承压：营业成本为46.87亿元，同比增长2.42%；综合毛利率降至41.65%，同比下降12.94个百分点，主要受车流量增长及成本上升影响。
期间费用结构性改善：管理费用下降13.34%，财务费用下降4.28%，销售费用下降31.34%，费用控制能力增强。
优质路产推进顺利：常宜、宜长高速已通车，五峰山大桥预计2021年7月通车，有助于提升公司在苏南路网中的地位，推动业绩增长。
现金分红比例高：公司2020年现金分红比例达94.04%，与2019年持平，保持了稳定的分红政策。
投资建议：公司短期受疫情和政策影响，但中长期业绩有望恢复增长，预计2021-2023年归母净利分别为44.0/47.8/51.1亿元，EPS分别为0.87/0.95/1.01元，对应市盈率分别为11.4/10.5/9.8倍，维持“增持”评级。