20240128-国金证券-宁沪高速-600377.SH-收购苏锡常南部高速_路产区位质量优_4页_871kb

宁沪高速收购分析总结

收购方案

宁沪高速拟收购控股股东江苏交控持有的苏锡常南部高速65%股权，交易对价约520亿元（原文“520065亿元”不一致，根据上下文应为5200亿？或为笔误，根据“净资产746亿”和交易对价计算，原文数据矛盾需核实）。目标为获取该公司87.8%股权，形成绝对控股。同日与无锡交通签署意向协议，收购后合计持股比例达87.8%，对应股权转让价为800亿元（PB约为10.7倍），低于公司当前动态PB 170倍。

宗地价值

• 位置与连接：苏锡常南部高速连接常州至无锡，终点与环太湖高速衔接，途经太湖隧道。
• 车流量增长：2017年起除2020-2022年外，苏南横向通道流量持续增长，沪宁高速、沿江高速年均增长率分别为41%、55%。
• 现状：开通时间虽短，但正处于快速增长期。

财务表现

• 标的公司2022年营收38亿元，净利润-32亿元；2023年1-10月营收50亿元，净利润转亏为盈-17亿元，利润改善显著。
• 截至2023年10月净资产规模746亿元，收购PB显著低于公司自身PB。

业绩预期与风险

• 太湖隧道优惠收费（一类客车优惠价15元）将于2024年到期，预计将带动公司业绩大幅改善。
• 拟收购有助于完善公司苏南路网布局，预计未来8年内现有高速路网集中改扩建，将承接增量车流。

评级与目标价

• 维持公司2023-2025年净利润预测（441亿、510亿、556亿元），维持“买入”评级。
• 关注风险包含：交易失败、经济修复不及预期、建设计划延后、政策变动及市场风格转换。

数据附注

附录提供详细财务预测表格。