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荣盛发展2018年中报总结

核心内容

荣盛发展（002146）于2018年8月14日发布2018年半年报，数据显示公司上半年业绩和销售表现强劲，财务状况稳健，整体估值处于低位，具备较高的投资价值。

主要财务表现

• 营业收入：193.9亿元，同比增长44.5%
• 归母净利润：22.5亿元，同比增长33.4%
• 每股收益：0.52元，同比增长33.3%
• 毛利率：32.3%，同比提升2.7个百分点
• 净利率：14.2%，同比提升0.5个百分点
• 三项费用率：9.9%，同比上升1.9个百分点
• 财务费用率：1.5%，同比上升1.6个百分点，主要因利息支出增加
• 净资产收益率（ROE）：8.1%，同比提升1.2个百分点
• 预收账款：815.2亿元，同比增长41.3%，可覆盖2017年结算收入的235.7%
• 资产负债率：85.0%，同比下降0.3个百分点
• 净负债率：129.7%，同比下降34.7个百分点
• 经营性净现金流：49.7亿元，同比增长166.4%
• 公司总股本：434,816万股
• 流通市值：292.32亿元

销售表现

• 上半年签约销售金额：401.0亿元，同比增长46.8%
• 签约面积：382.3万平方米，同比增长48.2%
• 销售均价：10,489元/平米，与2017年基本持平
• 销售回款：323.9亿元，同比增长13.9%
• 全年销售计划完成率：预计全年销售目标880亿元，上半年完成45.6%，全年完成难度不大
• 重点城市贡献：徐州、郑州、重庆、蚌埠、嘉兴、惠州等热点二、三线城市销售表现突出

多元化业务进展

• 荣盛兴城：上半年回款24.0亿元，土地供应374.5亩，完成计划的34.7%
• 荣盛康旅：实现签约13.74亿元，回款13.69亿元，大健康产业有序发展

投资建议

• 评级：维持“强推”评级
• 目标价：12.53元（当前股价为7.51元）
• 盈利预测：预计2018-2020年每股收益分别为1.79、2.32、2.87元
• 估值指标：对应2018-2020年PE分别为4.2、3.2、2.6倍，处于历史低位，价值被低估

风险提示

• 房地产市场销量超预期下行
• 行业资金超预期收紧

未来展望

• 拿地策略：上半年新增权益建筑面积402.8万平方米，同比减少25.1%，主要集中在京津冀、长三角、中西部等30多个城市，布局仍以京沪沿线二三四线城市为主
• 土地储备：截至2018年6月，公司土地储备建筑面积达3,630.1万平方米，可满足未来3年开发需求
• 下半年计划：预计推盘力度加大，全年销售金额有望略超预期
• 财务指标：预计2018-2020年ROE分别为24%、25%、25%，ROIC分别为11%、12%、27%，显示盈利能力逐步提升

关键财务指标概览

投资逻辑

• 业绩高增：结算加速及毛利率回升推动上半年业绩增长，全年业绩高增有保障
• 销售靓丽：上半年销售增长显著，热点城市贡献突出，全年完成计划难度不大
• 价值低估：当前估值处于历史低位，具备较大投资潜力
• 成本控制：拿地谨慎，平均楼面地价增长2.3%，成本控制得当
• 多元化布局：产业新城和大健康产业稳步推进，为未来提供增长资源

结论

荣盛发展在2018年上半年展现出强劲的业绩增长和销售表现，财务状况稳健，土地储备充足，多元化业务发展良好。公司估值处于历史低位，具备较强的投资吸引力。因此，我们维持“强推”评级，目标价为12.53元。