20180815-西南证券-荣盛发展-002146.SZ-业绩稳健增长_布局初现雏形_4页_714kb

报告摘要

荣盛发展2018年中报点评总结

核心内容

业绩表现

2018年H1营业收入：193.9亿元，同比增长44.5%
2018年H1归属于母公司净利润：22.5亿元，同比增长33.4%
净资产收益率（ROE）：8.1%，同比上升1.2个百分点
毛利率：32.6%，较上年同期上涨4.4个百分点
净利率：14.2%，较上年同期上涨0.5个百分点
经营活动现金流净额：49.7亿元，同比增长166.4%

财务安全性

公司现金流持续改善，继2017年首次回正后，2018年H1增长显著
偿债能力增强，财务结构稳健

土地储备

截至2018年H1，公司土地储备建筑面积达3,630万平方米
新增土地储备权益建筑面积402.8万平方米
能满足公司3年左右的开发需求

主要观点

市场表现

当前股价：7.51元
目标价：10.68元（6个月）
维持“买入”评级，基于公司稳健增长和财务安全性的提升

增长预期

预计2018-2020年EPS分别为1.78元、2.27元、2.84元
对应PE分别为4倍、3倍、3倍
参考行业平均PE，给予2018年6倍PE，目标价10.68元

风险提示

销售和业绩释放不及预期

关键信息

项目布局

公司已形成“两横、两纵、三集群”的全国布局
项目覆盖12个省市的40余个城市，涉及房产项目200余个
收入结构：
- 河北省：41.9%
- 江苏省：20.8%

签约情况

签约面积：384.8万平方米，同比增长48.2%
签约金额：401.0亿元，同比增长46.8%

产业新城与大健康产业

荣盛兴城：
- 回款24.0亿元
- 土地供应374.5亩，完成计划的34.7%
荣盛康旅：
- 实现有效回款13.7亿元
- 初步形成“3+1”的国际度假区业态模式

财务预测与估值指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	38704.01	50768.57	67627.30	88045.96
归属母公司净利润（百万元）	5760.77	7725.19	9864.46	12349.70
每股收益（EPS）	1.32	1.78	2.27	2.84
PE	5.67	4.23	3.31	2.64
PB	1.11	0.90	0.73	0.59
PS	0.84	0.64	0.48	0.37
EV/EBITDA	7.59	4.44	2.76	1.26

营运能力与财务结构

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
总资产周转率	0.23	0.25	0.29	0.31
固定资产周转率	19.48	23.19	31.70	42.27
应收账款周转率	65.13	58.09	61.13	60.41
存货周转率	0.26	0.26	0.28	0.31
资产负债率	84.68%	82.97%	82.84%	82.02%
带息债务/总负债	30.03%	21.66%	17.68%	15.13%
流动比率	1.47	1.46	1.40	1.38
速动比率	0.50	0.44	0.44	0.48
股利支付率	30.19%	14.91%	15.66%	15.98%
每股净资产	6.76	8.30	10.26	12.69
每股经营现金	0.52	3.09	2.28	4.04

公司概况

总股本：43.48亿股
流通A股：38.92亿股
52周内股价区间：7.09-13.88元
总市值：327.85亿元
总资产：1,977.22亿元
每股净资产：6.47元

投资评级说明

评级	定义
买入	个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
增持	个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
中性	个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
回避	个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

风险提示

销售和业绩释放不及预期

附注

本报告由西南证券研究发展中心发布
分析师：胡华如，执业证号：S1250517060001
联系方式：电话0755-23900571，邮箱hhr@swsc.com.cn
联系人：杨雨蕾，邮箱yangyul@swsc.com.cn

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