20201217-第一上海证券-吉利汽车-00175.HK-两大双平台助力_新一轮产品爆发期来临_7页_726kb

吉利汽车产品与平台发展总结

核心内容概述

吉利汽车在2020年11月实现了月销量突破15万辆，创历史新高，全年销量目标完成率已达88%。公司通过两大平台——CMA平台和SEA浩瀚平台的持续发展，推动产品力提升和智能化转型，同时通过与沃尔沃的合并，增强了全球化竞争力。基于产品力、市场前景和协同效应，公司目标价被上调至30.3港元，对应未来12个月的买入评级。

主要观点

• 销量表现强劲：吉利汽车在2020年11月销量达15.05万辆，同比增长7%，环比增长5%。领克品牌销量达2.28万辆，同比增长61.33%，连续8个月创历史新高。
• CMA平台优势明显：CMA平台已初具规模，覆盖四个品牌20款车型。星瑞作为CMA平台首款可OTA的燃油轿车，预计未来将成为爆款产品。
• SEA浩瀚平台引领智能电动化：SEA平台实现从A级到E级全尺寸覆盖，具备全球领先的智能电动化能力，将推动吉利在新能源汽车领域的快速发展。
• “大吉利”协同效应显著：合并沃尔沃后，吉利将拥有四大品牌，覆盖全产品线，提升研发、生产与运营效率，增强全球化布局。
• 财务预测积极：公司预计2021年和2022年净利润将显著增长，市盈率有望下降，目标价上调至30.3港元，对应较高的盈利预期。

关键信息

产品表现

• 领克销量创新高：领克品牌11月销量达2.28万辆，其中领克03、05、06等车型持续热销。
• 星瑞潜力巨大：星瑞11月销量为7017辆，预计稳定后月销量将突破2万辆，具备明显的产品力优势。

平台发展

• CMA平台：

  • 模块化设计，缩短开发周期，提高零部件共用率，降低成本。
  • 配备Flex Ray总线网络，数据传输速率是大众MQB的20倍。
  • 2021年博越换代车型也将使用CMA平台，未来所有车型将逐步升级。

• SEA浩瀚平台：

  • 全球化研发，历时4年，投入超180亿元。
  • 实现全尺寸覆盖，具备高效智能电动化解决方案。
  • 三电系统先进，具备20万公里无衰减电池、800伏高电压系统、3秒内百公里加速能力。
  • 首款车型领克zero concept将于2021年量产，未来将有16款新车型基于该平台开发。

财务预测

• 目标价与盈利预期：

  • 目标价为30.3港元，较当前价格有32.6%的上涨空间。
  • 2021年预测每股收益为1.17元，对应市盈率16.6倍。
  • 2022年预测每股收益为1.62元，对应市盈率12倍。

• 财务指标：

  • 盈利能力：毛利率从2018年的20.2%逐步提升，预计2022年达到20.3%。
  • EBITDA利率：预计2021年EBITDA利率为11.8%，2022年为12.6%。
  • 净利率：从2018年的11.8%逐步上升，预计2022年达到9.6%。
  • ROE：从2018年的31.6%逐步提升，预计2022年达到19.6%。

• 现金流与资产负债：

  • 公司现金充足，期末持有现金预计2022年达35.129亿元。
  • 总负债/权益比值逐步下降，从2018年的1.0降至2022年的0.8。
  • 总资产/权益比值从2018年的2.0降至2022年的1.8。

未来展望

• 短期增长：受益于车市回暖和平台产品力提升，销量预计继续增长，完成年度目标。
• 中期协同效应：合并沃尔沃后，“大吉利”将实现研发、生产与运营的高效协同，提升全球竞争力。
• 长期布局：SEA平台将推动吉利在智能电动化领域实现突破，打造未来十年的核心竞争力。

总结

吉利汽车凭借CMA和SEA两大平台的持续发力，产品力和品牌力不断提升，销量表现亮眼。公司通过与沃尔沃的合并，增强了全球市场布局和协同效应，未来有望成为全球型车企。财务预测显示，公司盈利能力有望增强，目标价上调至30.3港元，具备较大的上涨空间，维持买入评级。