20180824-安信国际证券-吉利汽车-00175.HK-大步迈进_开启新一轮产品周期_4页_510kb

吉利汽车（175）公司动态分析/证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对吉利汽车2018年上半年的业绩表现、产品策略及未来发展前景进行了全面分析，并对其财务状况和投资价值进行了评估。报告指出吉利汽车在行业整体放缓的背景下仍保持强劲增长，并计划通过产品更新和产能扩张实现2019年销量目标。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年上半年吉利汽车实现收入537亿元，同比增长36%；净利润66.7亿元，同比增长54%；毛利率提升至20.2%，主要得益于销量结构优化和规模效应。
• 领克与合资企业盈利提升：领克实现利润3.42亿元，吉利应占合资企业收益达2.44亿元人民币，显示其在子品牌和合作模式上的盈利能力增强。
• 销量目标有望超额完成：前七个月累计销量88.6万辆，同比增长43%，完成全年销量目标的57%。预计2018年销量将达到165万辆，2019年挑战200万辆。
• 新能源布局加速：吉利在电机、电池、电控等核心技术领域布局完成，48V、HEV、PHEV技术成熟。2019年“蓝色吉利行动”进入实质阶段，公司已推出7款新能源车型，其中博瑞GE、领克01PHEV供不应求。
• 产品周期更新：下半年计划推出七款新车，涵盖A0级SUV、A级轿车、博越系列运动型SUV、领克03、首款MPV及两款纯电动车，进一步丰富产品线。
• 产能扩张：公司收购三家整车成套件生产企业，总产能69万辆，预计三季度末试生产，2019年集中释放，提升整体产能。
• 投资价值评估：维持买入评级，目标价为35港元，较现价有110%的上升空间，对应2018年和2019年预测市盈率分别为19倍和14.6倍。
• 财务健康度良好：公司现金流稳定，资产负债率逐步下降，资产结构优化，具备良好的财务基础。

关键信息

财务数据概览

产品与市场策略

• 新车计划：2018年下半年计划推出七款新车，涵盖多种车型，包括SUV、轿车、MPV及纯电动车。
• 新能源布局：吉利在新能源领域已布局多年，48V、HEV、PHEV技术逐步成熟，计划在2019年全面推进新能源战略。
• 产能提升：通过收购三家整车成套件生产企业，新增产能69万辆，预计三季度末试生产，2019年集中释放。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价格：35港元
• 现价：16.64港元
• 投资回报预期：未来6个月投资收益率预期为15%以上。

风险提示

• 行业销售不及预期
• 价格战力度超预期

股东结构

• 李书福持股比例为44.4%

股价表现

• 近一个月相对收益：-12.54%
• 近三个月相对收益：-18.27%
• 近十二个月相对收益：-14.87%

财务分析要点

盈利能力

• 毛利率稳步提升，从18.3%增长至21.5%
• 净利率持续增长，从9.5%提升至13.4%
• ROE保持较高水平，从23.3%增长至33.0%

营运表现

• SG&A费用占收入比例下降，从9%降至7%
• 实际税率稳定在16%
• 应收账款天数下降，从197天降至125天
• 库存周转天数增加，从26天增至36天
• 应付账款天数下降，从331天降至169天

财务状况

• 总负债/股本逐步下降，从1.8降至0.7
• 收入/总资产比率保持稳定，约为0.6
• 总资产/股本比率下降，从2.8降至1.7

现金流量表现

• 营运现金流稳定增长，从8338百万元增至16926百万元
• 投资活动现金流波动，但整体可控
• 融资活动现金流负增长，但与股息支付相关

结论

吉利汽车凭借产品更新和产能扩张，在2018年上半年实现了显著的业绩增长。其在新能源领域的布局也显示出强大的战略前瞻性。报告维持买入评级，认为吉利有望在未来12个月内实现股价上涨，成为新能源汽车领域的领先企业。