20230621-国盛证券-环保2023年度中期策略_资源循环多点开花_环保国企价值望重估_36页_1mb

报告摘要

环保行业2023年中期策略总结

核心内容

2023年环保行业整体表现向好，行业估值回升，板块涨幅位于全行业上游。截至2023年6月2日，SW环保工程与服务III板块涨幅为4.9%，跑赢上证综指和创业板指。当前PE-TTM为22.1，处于历史25%分位点，显示板块具备配置性价比。2023年第一季度，环保行业营收和净利润均实现同比增长，分别为765.6亿元和68.5亿元，增速分别为5.7%和12.8%。

主要观点

碳中和推动循环经济
- “双碳”目标加速资源循环利用行业发展，重点包括危废资源化、稀土回收、锂电回收、塑料再生和生物柴油等。
- 2025年资源循环利用产业产值将达到5万亿元，再生有色金属产量达到2000万吨，废钢利用量达到3.2亿吨，大宗固废综合利用率达到60%。
- 危废资源化行业在环保督察趋严背景下，供给收缩与需求释放并存，行业集中度有望提升。
- 稀土回收利用具备ESG属性，未来回收率提升空间大，且政策推动行业规范化发展。
- 动力电池回收需求旺盛，预计2025年退役动力电池装机量达52.0GWh，行业进入快速发展期。
- 塑料再生需求空间广阔，全球回收率仍有提升空间，尤其在PET和PS等材料领域。
- 生物柴油作为低碳燃油替代，具有显著的减排优势，预计在欧盟等地区需求持续增长。
中特估背景下环保国企价值重估
- 国企改革持续推进，政策支持提升治理水平和盈利能力。
- 国资国企聚焦全员劳动生产率、净资产收益率、经济增加值率等指标，推动资产回报率提升。
- 水价机制改革推进，水务资产重估机遇显现。
- 垃圾焚烧市场受城镇化、政策支持和出口拉动影响，持续增长。
- 外延并购加速，环保国企通过整合优质资产实现增量提质。

关键信息

行业走势：环保行业在2023年表现优于大盘，估值处于低位，具备投资价值。
政策支持：发改委《“十四五”循环经济发展规划》和工信部等多部门联合发布的政策文件，推动资源循环利用行业发展。
市场趋势：环保国企通过激励机制提升管理效率，增强盈利能力，成为行业增长的重要推动力。
重点标的：惠城环保、中钢天源、高能环境、洪城环境、瀚蓝环境、三峰环境等公司被重点推荐，具有技术优势、现金流稳定和低估值高分红等特点。
风险提示：环保政策及督查力度不及预期、项目投产进度慢于预期、行业竞争加剧、测算数据假设条件不及预期等。

投资建议

推荐标的：
- 惠城环保：受益碳中和，危废处理能力强，2023年EPS预计为1.62元，PE为33.62倍。
- 中钢天源：检测与磁材并行，2023年EPS预计为0.61元，PE为16.39倍。
- 高能环境：危废资源化龙头，2023年EPS预计为0.75元，PE为12.13倍。
关注方向：具备技术优势、现金流稳定、低估值高分红的环保国企。

重点数据

股票代码	股票名称	投资评级	2022A EPS	2023E EPS	2024E EPS	2025E EPS	2022A PE	2023E PE	2024E PE	2025E PE
300779.SZ	惠城环保	买入	0.02	1.62	3.00	4.70	2724	33.62	18.16	11.59
002057.SZ	中钢天源	买入	0.51	0.61	0.75	0.94	19.61	16.39	13.33	10.64
603588.SH	高能环境	买入	0.45	0.75	0.96	1.21	20.22	12.13	9.48	7.52