20240123-国盛证券-环保2024年度策略_资源循环多点开花_高股息板块价值望重塑_28页_1mb

环保行业投资策略总结

一、行业基本面

1. 估值地位：

   • 截至2024年1月12日，环保（申万）指数PE-TTM为203，处于历史153%分位点；2023Q3机构持仓占比066%，同比提升0.02pct。
   • 务实业绩：2023前三季度行业营收25333亿元(+72%)，归母净利润2223亿元(+30%)。

2. 政策与趋势：

   • 双碳目标：《“十四五”循环经济发展规划》提出2025年再生资源产业产值达5万亿元。
   • 监管强化：危废处置能力缺口明显（核准规模31万吨/家/年，2019年），环保督察趋严推动集中度提升。
   • 循环经济：废弃塑料回收率<16%，远低于美日水平；生物柴油可减少50%碳排放。

二、投资主线

（1）危废资源化（高股息+政策驱动）

• 推荐标的：高能环境（土壤修复+危废订单）、惠城环保（废塑料裂解技术产业化）
• 锂电回收：2025年动力电池累计退役量78万吨，格林美渠道回收率不足5%

（2）水务&垃圾发电（稳定分红）

• 关注洪城环境、瀚蓝环境
• 消费升级：上海水价上调至青浦区580元/吨（涨幅20%+），加速行业进入调价周期
• 垃圾焚烧：焚烧能力占比达72.5%，县级地区处理率仅有42%

（3）政策引导型/成长驱动

• 塑料再生：到2030年回收率目标50%，替代石化原料需求旺盛
• 生物燃料：欧盟生物柴油复合年增长率预期68%

三、建议关注标的

1. 高股息稳健类：洪城环境（股息率45%）、瀚蓝环境（净利润增速345%）
2. 技术驱动成长类：高能环境（土壤修复业务市占率领先）、惠城环保（20万吨/年废塑料裂解项目）

四、风险预警

1. 政策不及预期风险（环保监管推迟/补贴退坡）；
2. 项目投产进度低于预期；
3. 行业竞争加剧对锂电回收、塑料再生细分赛道利润空间影响；
4. 宏观利率波动影响高息资产估值。