环保2024年度策略：资源循环多点开花，高股息板块价值望重塑-20240123-国盛证券-28页_849kb

环保资源循环多点开花，高股息板块价值望重塑

一、行业基本面向好，配置性价比提升

1. 估值与表现：

   • 环保板块近一年跌幅68%，跑赢上证综指和创业板指。
   • 当前环保(申万)指数PE-TTM为203倍，处于历史153%分位点。
   • 2023前三季度行业营收25333亿元（YoY+72%），净利润2223亿元（YoY+30%），盈利改善显著。
   • 机构持仓比例自2023Q3起稳中有升，达066%。

2. 子板块分化：

   • 节能板块营收增速最快，前三季度**+449%**。
   • 水务运营归母净利润增速**+1173%，固废治理+59%，大气治理+30%**。

二、双碳目标有序推进，循环经济潜力巨大

1. 危废资源化：

   • 政策支持碳减排，2025年资源利用产业产值目标5万亿元。
   • 行业集中度提升，头部企业技术壁垒高，未来市场空间广阔。

2. 锂电池回收：

   • 2025年动力电池累计退役量预计7800万吨，行业需求高速增长。
   • 频繁政策调整二级市场供需格局。

3. 塑料再生与生物柴油：

   • 全球塑料市场增长迅速，欧盟2030年回收率目标50%。
   • 欧盟、日韩政策驱动生物柴油掺烧比例，碳排放减少50%。

三、高股息板块价值重估机会

1. 水务与垃圾焚烧：
   • 水价市场化改革保障盈利增长，自来水价、污水处理费调整周期临近。
   • 垃圾发电板块股息率近年稳步上升，2023年整体股息率143%。

四、投资建议

重点推荐标的：

1. 资源化赛道：

   • 危废龙头：高能环境（技术壁垒高，项目储备丰富）。
   • 废塑料回收：惠城环保（项目技术先进，高成长空间）。

2. 高股息国企：

   • 洪城环境（低估值高分红，固废业务拓展迅速）。
   • 瀚蓝环境（激励机制完善，固废协同业务拓展）。

风险提示

1. 政策执行及督查力度不及预期。
2. 项目投产进度慢于预期，行业竞争加剧。
3. 宏观利率、需求变动等假设条件不成立。