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海伦司（09869HK）半年度报告点评

业绩情况

公司2024年半年度报告中，收入及利润出现大幅下滑。据报告，2024年上半年公司实现收入441亿元，同比下降37.8%；归母净利润为70亿元，同比下降55.8%；经调整净利润为90亿元，同比下降49.1%。

门店数量与结构

• 总门店数：截至期末，公司共有537家门店，相比年初净减少116家。
• 类型分布：
  • 直营店数量减少68家至187家；
  • 特许合作店减少25家至67家；
  • “嗨啤合伙人”门店激增151家至283家，占比超过一半（52.7%）。
• 布局变化：一线城市门店下降，重点布局三线及以下城市，后者门店数增长显著。

日销情况

• 综合门店类型，日销量同比下降明显。
• 特别是一线城市表现相对较好，单店日销在75至87千元不等，而三线以下城市日销多在72千元以下。
• “嗨啤合伙人”门店日销普遍较低，门店按大小分类，日销能力各有不同。

财务比率

• 盈利能力：毛利率保持在63.9%，归母净利率为15.8%。
• 成本控制：随着平台化转型，人工和租金费用有所下降，相关开支占比较上年同期下降。
• 第二上市影响：新交所第二上市支出1215万元，占营收比例约2.8%。

未来发展

公司积极推行供应链整合、新品研发与多元创收模式，具体措施包括：

• 加强供应链管理，保持高毛利新品开发。
• 发布“社区空间”复式商业模式，覆盖多种消费场景。
• 提升空间环境设计，提供消费体验升级。

投资建议与风险提示

• 估值：预计2024-2026年营业收入依次为892亿、1019亿和1209亿元。
• 评级：给予“增持”评级，对应PE分别为12倍、10倍、7倍。
• 风险：包括转型不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧。

总结

海伦司在推进平台化战略转型及合伙人模式扩展方面积极布局，同时应对日销压力。公司保持供应链控制与门店优化，并有潜力借助新商业模式实现增长。尽管当下面临短期业绩下滑，但从中长期看，扩张与策略调整有望推动业绩回暖。

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