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安信证券海伦司公司简报分析（2023年8月28日）

• 投资概况
  • 投资评级：维持“买入-A”
  • 6个月目标价：92港元，对应2023年35倍市盈率
  • 股价表现：2023年8月25日股价798港元，过去5个月累计涨幅15%

业绩

• 2023年上半年业绩：
  • 营收-18.73%，归母净利润+151.78%，经调整净利润+27.74%，净利润率达25.1%
  • 盈利下滑主要由于特许经营模式增加，部分亏损资产处置计入非经常损益

转型进展

• 业务模式调整：优化直营+拓展加盟，推进平台化转型。
• 门店扩张：
  • 截至2023年8月门店共562家（上半年净减91家），下沉市场占比提升至一线以下城市73.4%
  • 推出“嗨啤合伙人”模式，签约超80家，带动新开店日均销售额提升
• 单店经营：
  • 新开业门店单店日均销售额达8.2万元，同比提升139%，其中特许和合伙人模式表现突出

业务改进

• 成本结构优化：
  • 毛利率提升至23.3%（27.69%）
  • 费用率持续下降：人工成本占比从23.87%降至21.9%；租金成本占比从14.17%降至10.5%

未来展望

• 预测数据：
  • 2023/2024年营收预计为146/170亿元，净利润30.5/42.8亿元
• 重点布局：继续向下沉市场拓展，丰富自有品牌产品组合，加强平台运营效率

风险提示

• 加盟商意愿不及预期
• 店铺客流恢复速度慢于预期