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海伦司（09869.HK）总结

核心内容

海伦司（09869.HK）在2023年第一季度公布了其经营情况报告，显示出公司在外部环境改善的背景下，日销恢复和盈利能力提升的积极趋势。

主要观点

• 日销恢复：2023Q1单店日均营业额为0.9万元，同比增加21%；同店日均销售额为1.12万元，同比增加6%。门店数量已从年初的517家暂停营业门店减少至89家，表明公司门店运营逐渐恢复正常。
• 盈利能力改善：公司预计2023Q1净利润为0.74-0.76亿元，净利润率在20%以上，高于历史水平。直营板块利润率也达到16%以上，主要得益于精细化营销策略、减少买赠活动及高毛利新品的推出。
• 加盟板块贡献：预计加盟板块净收入贡献约2000万元，显示出加盟业务对整体盈利的积极影响。
• 投资建议：分析师看好公司全年日销恢复趋势，预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.98/6.00/7.70亿元，维持目标价18港元，评级为“买入”。

关键信息

财务表现

营业收入增长分析

• 2023年预计营业收入为24.04亿元，较2022年增长54.2%。
• 2024年预计增长25.1%，2025年增长20.3%。
• 2023年净利润率提升至20%以上，显示公司盈利能力显著增强。

盈利能力提升因素

• 降本增效：疫情期间持续优化门店运营成本，如员工管理等，为恢复期的利润弹性打下基础。
• 营销策略调整：减少大规模促销活动，提升毛利率。
• 产品结构优化：高毛利新品如“风味大扎”等的推出，有助于提升整体盈利能力。

门店恢复情况

• 截至2023年4月1日，已开业门店748家，暂停营业门店89家。
• 门店数量在恢复趋势下逐渐增长，公司通过关闭和迭代部分门店，进一步优化运营效率。

偿债与运营能力

• 资产负债率从2021年的32.9%下降至2023年的23.0%，显示公司财务结构改善。
• 流动比率和速动比率均有所提升，公司流动性状况良好。
• 总资产周转率保持稳定，应收账款周转率较低，但应付账款周转率稳定，反映公司运营效率逐步提升。

风险提示

1. 门店扩张不及预期：若门店增长速度低于预期，可能影响整体营收增长。
2. 原材料价格波动：原材料成本预计为0.98-0.99亿元，价格波动可能影响毛利率。
3. 行业竞争加剧：餐饮行业竞争激烈，可能影响公司市场份额和盈利能力。

投资建议

1. 日销恢复：预计全年日销恢复趋势明显，五一后复苏将更加强劲。
2. 降本增效：公司持续优化成本结构，提升盈利能力。
3. 特许经营扩张：通过完善加盟体系，有望加速下沉市场布局，打开低线城市成长空间。

估值与评级

• 投资评级：维持“买入”评级，目标价18港元。
• 估值指标：2023年P/E为34.2倍，2024年为22.7倍，2025年为17.7倍，显示估值逐步下降，可能反映市场对盈利能力提升的预期。

分析师声明

• 报告由国盛证券研究所分析师杜玥莹、半筱璟、刘澜撰写，不构成任何投资建议，仅作为参考。

总结

海伦司在2023年第一季度展现出良好的恢复态势，单店日销回升，盈利能力显著改善。公司通过精细化营销和产品优化，有效提升了毛利率和净利润率。同时，门店恢复和加盟体系完善为公司未来的增长提供了有力支撑。分析师看好公司全年复苏表现，并维持“买入”评级。然而，公司仍需关注原材料价格波动、门店扩张速度和行业竞争加剧等风险因素。