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科前生物（688526）Q3业绩总结

核心内容

科前生物于2021年10月28日发布了2021年三季报，整体业绩表现稳健，但第三季度业绩不及预期。公司前三季度实现营业收入7.76亿元，同比增长28.37%，归母净利润3.86亿元，同比增长20.69%。尽管Q3营收和净利润同比下滑，但公司仍保持较强的市场竞争力，尤其在核心产品猪伪狂疫苗方面表现突出。

主要观点

业绩表现

• 前三季度业绩：营收7.76亿元，同比增长28.37%；归母净利润3.86亿元，同比增长20.69%；经营活动净现金流4.74亿元，同比增长32.01%。
• 第三季度业绩：营收2.31亿元，同比下降7.42%；归母净利润1.00亿元，同比下降27.10%。
• 毛利率变化：前三季度毛利率79.15%，同比下降4.21个百分点；Q3毛利率73.14%，同比下降11.76个百分点，环比Q2下降5.70个百分点。
• 费用率变化：前三季度销售+管理费用率20.60%，同比上升2.72个百分点，主要由于2020年疫情影响导致费用偏低。

研发优势

• 研发投入增长：前三季度研发投入5679.78万元，同比增长39.16%，占营收比重7.32%，同比增长0.57个百分点。
• 在研产品储备：公司共获37项新兽药注册证书，其中Q3新增3项，与华中农大合作获得2项，与第三方合作获得1项。
• 合作研发深化：在研40余个产品中，25个为与华中农大合作研发，多个产品已进入新兽药注册审核阶段。
• 研发持续强化：公司持续加强研发投入，构建了强大的研发体系，有助于提升产品竞争力和未来增长潜力。

市场竞争力

• 拳头产品表现：猪伪狂疫苗Q3批签发数量同比增长11.71%，显示出产品的市场竞争力。
• 订单储备充足：合同负债达2.01亿元，较年初增长214.51%，为未来业绩增长提供了保障。
• 市场苗改革背景：公司凭借研发+产品+营销三位一体的优势，有望在养殖规模化和市场苗改革中进一步提升市占率，巩固龙头地位。

未来布局

• 多元化产品线：公司已布局畜用疫苗、禽用疫苗、宠物疫苗等领域，未来有望成为新的增长点。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.37亿元、7.04亿元和8.04亿元，EPS分别为1.16元、1.51元和1.73元，PE值分别为22.68倍、17.31倍和15.16倍。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级，认为公司具备较强的盈利能力和成长潜力。

关键信息

财务指标预测

风险提示

• 市场苗改革推进不及预期
• 公司产品研发不及预期

公司简介

科前生物是一家专注于兽用生物制品研发、生产、销售及动物防疫技术服务的生物医药企业，构建了兽用生物制品的完整产业链，涵盖畜用疫苗、禽用疫苗、宠物疫苗等产品布局。

附注

• 分析师：程诗月，东兴证券研究所，执业证书编号：S1480519050006
• 研究助理：孟林，东兴证券研究所，执业证书编号：S1480120080038
• 免责声明：本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，仅供投资者决策参考，不构成投资建议。报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。