20210420-中国银河-科前生物-688526.SH-产品优势显著_业绩大幅增长_3页_399kb

科前生物（688526.SH）点评报告总结

核心内容概述

本报告对科前生物（688526.SH）2020年年度报告进行了分析，并首次对该公司进行覆盖。报告指出，公司在2020年业绩大幅增长，主要得益于下游养殖存栏量的回升，以及公司在猪用疫苗领域的领先地位和新产品开发的推动。

主要观点

• 业绩表现强劲：
  2020年公司营业收入达到8.43亿元，同比增长66.15%；归母净利润为4.48亿元，同比增长84.55%；扣非后归母净利润增长108.07%。
  2020年第四季度，公司营业收入和归母净利润分别同比增长101.5%和147.55%，显示出强劲的季度增长势头。

• 产品结构优化：
  公司猪用疫苗业务占比高达96.53%，成为业绩增长的核心驱动力，其中猪伪狂犬病疫苗、猪细小病毒病疫苗、猪胃肠炎腹泻二联苗、猪支原体肺炎疫苗在2019年市场份额均为第一。
  2020年研发费用同比增长24.73%，显示公司持续加大研发投入。公司重点新产品如猪伪狂犬病gE基因缺失灭活疫苗、猪瘟、猪伪狂犬病二联活疫苗等已完成新兽药注册初审，且猪瘟E2亚单位疫苗于2020年10月推出，预计将迎来加速推广期。

• 市场前景广阔：
  随着非洲猪瘟影响减弱，我国生猪存栏量持续回升，能繁母猪存栏量在2020年2月末已恢复至2017年末的95%。全国生猪存栏量保持在4亿头以上，预示着猪用疫苗市场将迎来更大需求。

• 投资建议：
  公司作为猪伪狂犬疫苗龙头企业，具备扎实的研发基础和丰富的新品储备，叠加下游市场集中度与规模化提升趋势，预计未来三年业绩将持续增长。
  投资者可关注公司2021-2023年的EPS预测分别为1.37元、1.80元、2.16元，对应PE分别为29倍、22倍、18倍，给予“推荐”评级。

关键信息

财务指标（2020年及未来三年预测）

市场数据（2021年4月20日）

风险提示

1. 动物疫情的风险
2. 下游养殖量大幅变化的风险
3. 政策变化的风险
4. 质量风险

分析师信息

• 分析师：谢芝优
• 学历：南京大学管理学硕士
• 任职经历：2018年加入中国银河证券研究院，曾就职于西南证券、国泰君安证券
• 研究领域：擅长猪周期、糖周期等农业相关行业分析，具备扎实的选股能力
• 荣誉：曾为新财富农林牧渔行业第四名、新财富最具潜力第一名、金牛奖农业第一名、IAMAC农业第三名、Wind金牌分析师农业第一名团队成员

评级标准

• 行业评级：
  推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

• 公司评级：
  推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
  中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

免责声明

本报告仅供机构客户和专业投资者参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而导致的损失承担责任。报告内容可能包含外部链接，银河证券不对其内容负责。未经授权，不得转发、转载或翻版本报告。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
• 地址：
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦15层
• 公司网址：www.chinastock.com.cn
• 联系方式：
  • 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  • 北京地区：耿尤錫 010-80928023 gengyouyou@ChinaStock.com.cn