20210426-太平洋-科前生物-688526.SH-科前生物点评_1季度归母净利润同比增82.47_维持买入评级_5页_937kb

科前生物（688526）总结

核心内容概述

科前生物是一家专注于兽用疫苗研发、生产和销售的公司，主要产品包括猪用活疫苗和灭活疫苗，是兽用疫苗细分赛道的龙头企业。公司近年来业绩持续向好，1季度归母净利润同比增长82.47%，维持“买入”评级。目标价为61.2元，当前股价为43.38元，存在40%的上涨空间。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2020年年报：公司实现营收8.43亿元，同比增长66.15%；扣非后归母净利润4.31亿元，同比增长108.07%。
• 2021年1季度：营收3.18亿元，同比增长82.31%；归母净利润1.68亿元，同比增长82.47%；扣非后归母净利润1.67亿元，同比增长80.46%。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为7.11亿元、9.05亿元、11.09亿元，同比增长分别为58.9%、27.3%、22.5%。

2. 猪用疫苗量利双升，市场占有率持续领先

• 猪用活疫苗和灭活疫苗销量分别同比增长59.68%和70.46%。
• 猪用疫苗收入8.13亿元，同比增长69.71%，毛利率83.74%，同比提升2.79个百分点。
• 猪用疫苗占公司毛利总额的97%，是公司业绩增长的主要驱动力。
• 公司在多个猪用疫苗产品上占据领先地位，如猪伪狂犬疫苗市场份额达29.19%，猪支原体肺炎疫苗市场份额达28.38%。

3. 核心产品增长显著，1季度业绩超预期

• 1季度业绩增长主要得益于伪狂犬疫苗和腹泻疫苗等核心产品的销量提升。
• 伪狂犬疫苗批签发数同比增长111.86%，推动收入和利润双增长。
• 毛利率提升至83.72%，环比上升，主要因为高毛利产品占比提升。

4. 研发投入持续加大，产品矩阵优化

• 2020年研发投入达5907.82万元，同比增长24.73%。
• 公司已获得猪瘟病毒E2重组灭活疫苗等2项新兽药证书。
• 核心升级产品猪伪狂犬病gE基因缺失灭活疫苗（HNX-12株）通过复审，即将获得新兽药证书。
• 多项重磅产品处于新兽药证书注册申请阶段，预计1-2年内陆续上市。

5. 财务指标分析

6. 资产负债与现金流情况

• 货币资金：从2019年的671百万增长至2020年的1914百万，预计2021年将达3644百万。
• 流动资产合计：2020年达2462百万，预计2021年将增至4148百万。
• 固定资产：2020年为204百万，预计2023年将达903百万。
• 负债合计：2020年为402百万，预计2023年将达662百万。
• 股东权益合计：2020年为2709百万，预计2023年将达6473百万。
• 经营性现金流：预计2021年将达665百万，持续改善。
• 投资性现金流：2021年预计为27百万，2022年后有所下降。
• 融资性现金流：2021年预计为1038百万，2022年下降至136百万。

关键信息

• 行业地位：公司在非国家强免猪用生物制品市场销售收入排名第一，多个核心产品市场份额持续上升。
• 研发优势：研发投入力度加大，产品矩阵不断优化，未来产品储备充足。
• 盈利预测：基于行业和公司增长潜力，上调盈利预测，给予2021年40倍PE估值，目标市值284亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。
• 风险提示：包括非瘟疫情再次爆发、生猪存栏修复不及预期、公司产品销售不及预期等。

投资评级说明

• 行业评级：看好（预计未来6个月行业回报高于市场5%以上）。
• 公司评级：买入（预计个股相对大盘涨幅超过15%）。

销售团队信息

资料来源

• Wind
• 太平洋证券

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