锂电池2019年度投资策略_补贴退坡不改新能源车发展_强者恒强趋势明显_24页-1mb

2019年电气设备与新能源行业投资策略总结

核心内容

2019年电气设备与新能源行业投资策略主要聚焦于锂电池产业链的发展趋势，分析了补贴政策调整对行业的影响，以及技术进步对市场格局的重塑。报告指出，随着补贴退坡，行业竞争加剧，但高端产品仍具市场优势，强者恒强趋势明显。投资建议关注具备技术优势和市场份额的企业，同时提醒投资者注意潜在风险。

主要观点

1. 补贴进入新阶段，高端产品占比提升

• 2018年6月12日起，新补贴政策开始执行，提高技术参数要求，推动产品结构高端化。
• A00级车型销量占比下降，A级车型销量占比上升。
• 2018年1-10月，纯电动乘用车平均带电量达到40kWh，客车和专用车分别达到191kWh和54kWh。
• 预计2018年动力电池需求为58GWh，增速达60%，2020年将接近90GWh，4年复合增速达40%。
• 三元电池技术路线成为主流，预计未来几年三元电池需求将快速增长。

2. 补贴将逐步退坡，新能源车发展趋势不变

• 补贴调整不会停止，2019年仍将对现有政策进行调整，以提高技术参数为主。
• 乘用车补贴下调幅度预计小于2018年，基本按动力电池价格水平调整，预计在20%左右。
• 客车市场以公交更新为主，销量保持稳定。专用车市场受补贴影响较大，但有望保持稳定。
• 预计2019年全年新能源车产量将超过150万辆。

3. 新政下强者恒强趋势明显，技术实力决定未来收益

• 行业集中度提升，规模效应带来成本优势和研发投入能力，推动技术快速迭代。
• 动力电池市场中，宁德时代和比亚迪市占率领先，合计超过60%。
• 正极材料中，三元材料成为主流，高镍三元材料因制备难度大，供应有限，仍将紧俏。
• 负极材料市场集中度较高，硅碳负极成为提升能量密度的关键。
• 隔膜行业受三元电池发展推动，湿法隔膜将成为主流，但产能扩张导致竞争加剧，成本优势决定市场份额。

关键信息

动力电池

• 2018年1-10月动力电池装机量达29.6GWh，同比增长92%。
• 宁德时代和比亚迪市占率逐步提升，合计超过60%。
• 动力电池市场集中度达77.8%，高于2017年的61.6%。
• 三元电池需求复合增速预计达90%，成为未来增长主力。

正极材料

• 三元材料在能量密度和性能上优于LFP，成为动力电池正极材料的主要发展方向。
• 高镍三元材料具备高能量密度，但制备难度大，供应有限，仍具紧俏趋势。
• 2018年1-10月，三元电池装机量占61%，其中80%用于EV乘用车。
• LFP、低镍333型和523型正极材料因需求增长缓慢，产能利用率下降，利润率下滑。

负极材料

• 负极材料成本占比约10%-15%，人造石墨市场集中度达80%，天然石墨达90%。
• 硅碳负极材料比容量远高于石墨类，但尚未大规模产业化。
• 负极材料行业格局稳定，推荐关注璞泰来和杉杉股份。

隔膜

• 隔膜对电池安全性至关重要，分为干法和湿法两种工艺。
• 湿法工艺更优，但投资大，工艺复杂，污染较大；干法工艺简单，但产品性能有限。
• 随着三元电池发展，湿法隔膜需求加速提升。
• 推荐关注湿法隔膜龙头企业恩捷股份和干法隔膜龙头企业星源材质。

投资建议

• 动力电池：推荐关注宁德时代、比亚迪。
• 正极材料：推荐关注当升科技（高镍技术领先）、杉杉股份（市场份额高，成本控制能力强）。
• 负极材料：推荐关注璞泰来（市场份额领先）、杉杉股份（具备硅碳负极研发优势）。
• 隔膜：推荐关注恩捷股份（湿法隔膜龙头）、星源材质（干法隔膜龙头）。

风险提示

1. 新能源车产量增速不及预期，2020年无法达到200万辆水平。
2. 补贴退坡速度超预期，新能源车产业链利润下滑，影响行业发展。
3. 现有技术提升遭遇瓶颈，无法完成既定发展目标。

总结

随着补贴政策的调整，新能源汽车行业进入高端化发展阶段，技术实力和市场份额成为企业发展的关键。动力电池、正极材料、负极材料和隔膜等环节均面临集中度提升和竞争加剧的趋势。建议投资者关注具备技术优势和市场份额领先的企业，同时警惕补贴退坡和技术创新瓶颈带来的风险。