20220729-国金证券-海伦司-09869.HK-门店调优行稳致远_看好下沉及新模型试水_3页_1mb

海伦司(09869.HK) 增持评级总结

核心内容

海伦司（09869.HK）是一家专注于年轻人社交场景的酒馆品牌，其核心业务围绕“高性价比社交平台”展开。公司通过持续拓店、门店调优、下沉市场布局以及新模式试水，逐步提升其市场竞争力与盈利能力。当前，公司维持“增持”评级，目标价为17.20港元，市价为14.90港元。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年，公司营收预计为8.7~8.9亿元，同比增长0.2%~2.5%；净利预计为-3.1~-2.9亿元，去年同期为-0.25亿元，整体承压。但6月同店销售边际改善明显，销售恢复至2021年同期的77%和2019年同期的82%。

• 门店调优：公司对100余家门店进行结构优化，提升门店健康度。截至2022年7月29日，门店总数达843家，较年初净增61家。

• 下沉策略与新模式：公司积极布局下沉市场，探索“酒馆+大排档”新模式，提升盈利空间。新模式门店面积较大，室内与室外均可提供服务，客单价高于标准店，且通过与业主合作降低租金成本，提高经营利润率。

• 财务预测：预计2022E~2024E年归母净利分别为0.06/6.2/10.8亿元，同比增长分别为102.6%/10526.4%/73.0%；EPS分别为0.005/0.493/0.852元。按2023年PE30x计算，目标价为17.20港元。

• 股价表现：3个月内股价上涨34.48%，相对恒生指数上涨38.90%。6个月股价下跌17.22%，相对恒生指数下跌2.81%。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

财务健康状况

• 资产负债率：从2020年的81.37%下降至2022年的38.95%，2023年预计为43.33%，2024年预计为42.20%。
• 净负债/股东权益：2022年为41.61%，2023年为42.75%，2024年为37.05%。
• 每股经营性现金流净额：从2020年的0.29元增长至2024年的1.396元，显示经营能力逐步改善。

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：17.20港元
• 预期涨幅：5%~15%

风险提示

• 疫情反复影响门店运营
• 开店速度不及预期
• 原材料成本上涨
• 单店经营效率下滑

附录：财务预测摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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