深度报告-20240709-天风证券-有色金属_有色资源品的投资逻辑发生了哪些变化__10页_2mb

有色金属行业分析总结

投资逻辑变化：在再全球化的背景下，有色金属资源品价值正经历重估。主要因素包括流动性受限（风险事件频发与央行宽松政策交互作用）、稀缺性增强（资本开支下行和资源贫化）以及必要性提升（全球再工业化和新兴市场需求拉动）。

供给端分析：供给面临刚性收缩，较低投资回报率上限导致有效供给刺激不足。铜矿资本开支虽在高铜价期间上升，但仍未达到历史高峰期，叠加资源品位下降和地缘政治因素，使得供给约束更加突出。

需求端分析：传统需求模式被打破，新能源领域（如电动车、风电、光伏）贡献显著增长。铜的需求量从2018-2023年复合年增长率25%，新能源用铜占比从3%升至11%，预计中长期需求将持续增长，AI算力等新场景可能成为潜在需求引擎。

风险与机遇：潜在风险包括全球经济衰退、需求不及预期、供给过度释放以及测算主观性。机会在于供给约束下的价格上涨机遇，但也需警惕市场波动。

关键指标：黄金和铜价近5年涨幅分别为57%和61%，行业和指数同步提升，中长期价格中枢或稳步上行。投资评级维持强于大市。