有色金属行业：有色资源品的投资逻辑发生了哪些变化？-240709-天风证券-10页_611kb

有色金属行业的投资逻辑发生了显著变化，聚焦于供需结构转型和外部需求驱动。核心变化包括：

• 中国工业成熟期与上游需求：中国经济步入工业成熟期，增长从投资拉动转向消费拉动，但中下游产能仍在扩张，导致上游资源品需求绝对体量保持边际增长。上游企业因供给约束，更注重需求的绝对体量和现金流，而非增速。

• 海外新兴市场需求：全球制造业产业链重构，向区域化转型， young人口为主的新兴市场（如东南亚、拉美和中东）需求激增。例如，印度2023年精炼铜需求同比增长141%，拉动资源品需求，预计今后几年成为主要增长动力。

• 发达国家“再工业化”：美国、澳大利亚等西方国家重新聚焦工业化，通过基建资本开支的结构性扩张（如美国固定资产投资增速提升），进一步推动上游资源品需求增长。

总之，这些变化使有色金属行业投资逻辑从单一关注国内需求转向多维驱动，包括国内供给约束下的绝对需求和全球需求扩张，需重点关注供需动态和地区经济趋势。