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铜市研究报告总结（紫金天风期货研究所）

铜价走势与支撑因素

上周铜价反弹，短期支撑稳固。预计铜价在8万元附近将盘整，从长期交易逻辑看，逢低看多仍为主基调。

供需关系变化

• 供应方面：Antofagasta与国内铜冶炼企业达成精矿供应协议，价格定为2325美元/吨干矿；粗铜供应增加，市场炒作供应偏紧预期被淡化。
• 需求端增量主要集中在中国之外市场、美国电力投资、新质生产力出口及部分新兴市场，但需注意供给侧矛盾。

期货交易建议

• 短期关注持仓变化，在低价位与去库存化同步时寻找买点。
• 避免提前预判大选前后行情，铜价大涨大跌均缺乏基本面支撑。
• 建议耐心等待，如同摘玫瑰需要时间。

现货市场分析

• 铜现货升贴水波动降低，7-8月虽为传统淡季，但新能源板块补缺需求可关注基差机会。
• 南美秘鲁矿业扩建项目顺利竣工，增加铜矿供应能力。

国际动态

• 阿联酋国际资源控股公司撤回竞购赞比亚孔科拉铜矿股份，交易不确定性上升。
• 沙特与RoyalRoad的合资公司中标铜金勘探许可证，扩大沙特地区矿产开发。

库存与加工费

• LME铜库存持续增加，注销仓单比例下降，贴水报价维持高位；
• SMM港口数据显示进口铜精矿库存环比增长，部分地区库存压力略有缓解；
• 加工费方面：阴极铜加工费创近年新高后迅速回落，市场由过剩转为供应紧张。

政策与税收影响

• 再生铜行业受税收调整影响较大，江西地区实施1亿元追缴措施，贸易商出货积极性受挫；
• 精废价差收窄增加替代原料利用，但进口亏损扩大抑制下游需求。

下游需求分析

1. 精铜制杆：生产略有回升，不足六月水平。
2. 再生铜杆制造困难：原料价格支撑力度强于预期。
3. 铜管：消费淡季制约明显。
4. 铜箔：整体偏弱运行，市场竞争加剧。
5. 铜板带：生产积极性不高，增量有限。

总结观点

交易建议以逢低买入为主，多做等待；跨月套利性价比不高。建议关注铜价在8万元支撑位置的表现以及政策变化对行业的影响，注意进口资源对国内市场的补充。当前整体市场维持偏弱震荡，建议投资者控制风险，谨慎操作。