飞荣达 (300602.SZ) 2018年6月15日总结
核心内容概述
2018年6月15日，飞荣达发布了一份关于5G NR标准冻结及公司未来发展的证券研究报告。报告指出，3GPP于6月14日发布了第一个正式可商用的5G标准（Release-15版本），标志着5G时代的正式来临。飞荣达作为5G天线振子及电磁屏蔽、导热材料领域的领先企业，有望从中受益。
主要观点
5G NR标准冻结带来的机遇
- 标准冻结：5G NR首个标准冻结，使5G具备独立部署能力，带来全新端到端架构。
- 技术优势：飞荣达开发出全新一代“3D塑料+选择性激光电镀工艺”5G天线振子，具有重量轻、体积小、成本优、性能好的特点，有望成为5G主流方案。
- 商用进程：下游设备商完整商用方案预计在标准冻结后6~9个月内出台，飞荣达将深度参与设备实验和技术验证，业绩将快速提升。
传统业务稳定增长
- 收入结构：公司传统收入中，通讯设备约占30%，手机终端约占45%。
- 市场表现：尽管通信设备市场处于4G向5G过渡期，需求有所放缓，但消费电子业务仍高速发展。
- IPO项目：公司IPO募资项目已基本建成，预计贡献营业收入6.05亿元，项目IRR达22.89%。
与华为的合作
- 主要客户：华为是公司第一大客户，公司自1997年通过薄膜开关产品打入华为，2017年取得华为全部塑料产品线的供货资格。
- 5G机遇：随着5G基站密度加大、手机终端升级和物联网普及，电磁屏蔽和导热材料需求将大幅提升，公司有望充分受益。
关键信息
投资建议
- 收入预测：2018年~2020年收入分别为14.9亿元（+43.5%）、25.6亿元（+72.0%）、37.1亿元（+45.1%）。
- 净利润预测：2018年~2020年净利润分别为1.85亿元（+70.9%）、3.20亿元（+73.4%）、4.92亿元（+53.6%）。
- 每股收益（EPS）：2018年为0.91元，2019年为1.57元，2020年为2.42元。
- 估值：对应PE分别为38倍、22倍、14倍，6个月目标价为36.30元，对应2018年动态PE为40倍。
- 评级：维持“买入-A”评级。
风险提示
- 5G商用进程不达预期。
- 天线方案技术存在不确定性。
财务数据
收入与利润
| 年份 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（百万元） |
843.0 |
1,036.4 |
1,487.7 |
2,558.3 |
3,712.1 |
| 净利润（百万元） |
115.9 |
108.1 |
184.8 |
320.3 |
491.9 |
每股收益（EPS）
| 年份 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| EPS（元） |
0.57 |
0.53 |
0.91 |
1.57 |
2.42 |
股东权益与估值
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| BVPS（元） |
2.72 |
4.72 |
5.60 |
7.17 |
9.56 |
| PE（倍） |
56.8 |
60.9 |
35.6 |
20.6 |
13.4 |
| PB（倍） |
11.9 |
6.9 |
5.8 |
4.5 |
3.4 |
盈利与成长性
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入增长率 |
30.3% |
22.9% |
43.5% |
72.0% |
45.1% |
| 净利润增长率 |
15.0% |
-6.7% |
70.9% |
73.4% |
53.6% |
| EBIT增长率 |
10.2% |
3.9% |
59.8% |
79.3% |
54.8% |
| ROE |
20.9% |
11.3% |
16.2% |
21.9% |
25.3% |
公司动态与市场表现
股价与交易数据
| 指标 |
数据 |
| 股价（2018-06-15） |
32.35元 |
| 总市值（百万元） |
6,936.72 |
| 流通市值（百万元） |
2,099.98 |
| 总股本（百万股） |
203.60 |
| 流通股本（百万股） |
30.82 |
| 12个月价格区间 |
40.73/72.90元 |
股价表现
| 指标 |
1M |
3M |
12M |
| 相对收益 (%) |
-11.56 |
25.82 |
39.05 |
| 绝对收益 (%) |
-6.88 |
28.03 |
37.3 |
投资评级体系
收益评级
- 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
风险评级
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。
分析师声明
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