20250903-东方证券-益方生物-688382.SH-2025年中报点评_商业化加速_在研管线高效推进_5页_360kb

益方生物-U（688382.SH）中报点评总结

根据东方证券2025年9月3日发布的中报分析报告，摘要如下：

核心观点：

1. 财务表现：

   • 营收增长：2025年上半年实现营收0.19亿元，同比增长29%。
   • 亏损缩窄：归母净利润亏损1.19亿元，同比减亏44%；扣非归母净利润亏损1.29亿元，同比减亏40%。
   • 费用控制效果显著：研发费用同比降低45%，主要受格索雷塞注册临床结束所致，不会对研发构成影响。

2. 商业化加速与在研管线进展：

   • 已获批产品拓展积极：贝福替尼（用于NSCLC术后辅助治疗）进展至III期；格索雷塞联合FAK抑制剂在KRAS G12C突变NSCLC一线治疗中ORR达90.3%，mPFS有望达22.3个月，进入III期；联合方案一线治疗CRC也表现优异。
   • 在研管线梯队完善：
     • Taragarestrant（口服SERD，治疗ER+HER2-乳腺癌）临床进展为核心潜力项目。
     • D-2570（TYK2抑制剂，治疗银屑病、溃疡性结肠炎）II期数据优异，推进顺利。
     • D-0120（URAT1抑制剂）国内IIb期已结束，美国联合药物II期试验进行中。

3. 估值与投资建议：

   • 目标价：47.30元，合理市值273.54亿元。
   • 评级：维持“买入”。
   • 盈利预测：下调2025-27年预测盈利，预计归母净利润分别为-2.03/-2.24/-0.94亿元。
   • 风险提示：研发进度不及预期、市场竞争、长期盈利能力下滑等。

主要财务数据预测：

• 营收将持续增长，2025-2027年分别为141亿、323亿、525亿百万元，复合增长达62.6%。
• 毛利率持续高于97%，净利率逐步改善，尤其2027年起盈利转正。

结论：
益方生物商业化加速推进，产品管线梯队完善，商业化及在研项目数据亮眼，具备较大潜在商业合作空间，维持“买入”评级。