证券行业2022年年报综述及2023年展望：行业景气度下滑业绩承压，深化转型值得期待-20230406-招商证券-20页_1mb

行业景气度下滑业绩承压，深化转型值得期待

核心内容概述

2022年，上市券商受行业景气度下滑和高基数影响，整体业绩出现显著下滑。已披露业绩的23家上市券商全年营业收入为3963亿元，同比下降22%；归母净利润为1087亿元，同比下降29%。行业整体盈利能力下滑，ROE同比下降3.65个百分点，平均经营杠杆倍数也出现下降。与此同时，证券行业面临多重不利因素，包括俄乌冲突、疫情反复、美联储加息等，导致二级市场承压，一级市场发行加速但整体景气度持续下滑。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2022年，上市券商营业收入和归母净利润同比双降，其中投资业务是业绩下滑的主要原因。
• Q4单季度营业收入和归母净利润降幅较大，分别为-31%和-63%。
• 仅方正证券和信达证券实现归母净利润正增长，主要受益于较低的去年同期基数。

2. 收入结构变化

• 行业收入结构向轻资产端倾斜，经纪业务成为第一大营收贡献板块。
• 收费类业务同比下降13%，资金类业务同比下降36%，其中投资业务下降最为显著，同比-47%。
• 衍生品业务表现出更强的韧性，头部券商在该领域布局明显。

3. 行业格局分化

• 行业集中化趋势持续，CR5和CR10分别提升至48%和55%。
• 头部券商表现相对稳健，中游券商加速平庸，部分特色券商跑赢行业。
• 中信证券、国泰君安、华泰证券、中国银河、中信建投等头部券商在投行业务和资管业务中占据优势。

4. 业务分析

• 投资业务：受市场波动影响，投资业务收入大幅下滑，头部券商如中信证券、中金公司、国泰君安等表现相对较好。
• 经纪业务：受佣金率下滑和代销业务拖累，整体收入下降18%，但部分中小券商如浙商证券和国金证券逆势增长。
• 投行业务：全面注册制下，IPO规模增长，但再融资规模下降。头部券商如中信证券、中金公司和中信建投占据市场主导地位。
• 资管业务：受市场景气度拖累，收入略有下滑，但部分中小型券商如信达证券和东兴证券实现较高增速。

5. 行业转型方向

• 行业资本金增厚节奏加快，券商通过股权融资补充资本，2022年再融资规模达1.1万亿元。
• 转型聚焦于机构业务、投行资本化和财富管理，头部券商在这些领域已取得一定成效。
• 财富管理业务持续发展，从“卖方销售”向“买方投顾”模式转型，部分券商如东方财富、华林证券在该领域表现突出。

6. 投资建议

• 维持行业“推荐”评级，认为行业长期健康发展趋势明确。
• 推荐中信证券、国联证券、东方财富等公司，认为其在转型和市场表现上具有竞争力。

7. 风险提示

• 经济复苏不及预期、政策节奏低于预期、行业复苏缓慢等。

行业趋势与展望

1. 政策与流动性

• 全面注册制落地，资本市场改革持续推进。
• 监管强化高质量发展导向，政策环境对行业形成支持。

2. 行业趋势

• 证券行业在政策支持和市场波动中进一步分化。
• 衍生品业务和财富管理成为未来增长点，头部券商在这些领域具有明显优势。

3. 2023年展望

• 国内经济复苏拉升行业景气度，市场情绪转好、交投活跃度提升。
• 政策刺激和流动性宽松不变，全年边际改善，总体保持谨慎乐观。

重点公司推荐

1. 推荐券商

• 中信证券：行业龙头，业务全面，盈利稳定。
• 国联证券：有望实现跨越式增长，具有发展潜力。
• 东方财富：具有互联网特色，金融科技助力业务增长。

2. 风险提示

• 经济复苏不及预期。
• 政策节奏低于预期。
• 行业复苏缓慢。

图表与数据支持

• 图1至图9展示了2022年证券行业主要指标的变化趋势。
• 表1至表14提供了23家上市券商在不同业务领域的收入、资产规模、市场份额等详细数据。

总结

证券行业在2022年整体承压，业绩下滑明显，但行业集中化趋势仍在持续，头部券商展现出更强的韧性和增长潜力。随着政策支持和市场复苏，行业有望迎来边际改善，转型方向值得期待。