20240508-国联证券-牧原股份-002714.SZ-猪价低迷致2023年业绩下滑_2024年业绩值得期待_3页_285kb

牧原股份2023年报点评

📉 业绩下滑，2024年一季度有所改善

牧原股份（002714）发布2023年年报，公司实现营业收入110861亿元，同比下降1119%；归母净利润为-4263亿元，同比下降13214%。2024年一季报，公司营收26272亿元，同比增长857%，归母净利润-2379亿元，同比下降9856%。

业绩下滑主要受生猪价格低迷影响，全年生猪销售毛利率为311%（同比下降1439个百分点），销售净利率为-376%（同比下降1572个百分点）。此外，公司对部分消耗性生物资产计提减值，也对利润产生一定压力。

费用方面，2023年销售/管理/研发/财务费用同比分别增长2951%/-775%/+4511%/+504%。销售费用主要系职工薪酬增加，研发费用则因职工薪酬和研发投入增长。

🐖 生猪养殖量增利减，屠宰及肉食板块改善

2023年，牧原股份生猪销量达638160万头，同比增长427%，全年平均商品猪完全成本约1500元/公斤。由于产能过剩和价格低迷，生猪养殖板块出现较大亏损。

公司屠宰及肉食板块营收达21862亿元，同比增长4854%，毛利率为0.16%，较上年同期提升0.66个百分点。截至2023年底，公司拥有年产能约8000万头，已投产10家屠宰厂，产能达2900万头/年。

💰 资金储备充裕，2024年Q1业绩边际改善

截至2024年3月，公司能繁母猪存栏31420万头，同比上升13万头；货币资金规模增至23024亿元，资产负债率为63.59%，资金储备相对充裕。

2024年一季度，公司生猪销售收入同比增980%，销量同比增1564%，环比略有下降，销售均价为1397元/公斤。

📈 未来展望：业绩有望改善

国联证券预测，2024-2026年公司营业收入将分别达到138816亿元、160186亿元、173844亿元，同比增长2522%、1539%、853%；归母净利润预计为12328亿元、17992亿元、20791亿元，增幅分别为38916%、4595%、1556%。

给予牧原股份25倍PE估值，目标价565元，维持“买入”评级。

🚨 风险提示

• 猪价波动风险
• 疫情风险
• 原材料价格波动风险
• 产能扩张不达预期风险
• 减值风险

最终目标价为5650元/股。