20221023-东吴证券-固收周报_反脆弱_公告不强赎的转债有何后续表现__19页_1mb

固收周报20221023总结

核心内容

本周固收周报围绕“公告不强赎的转债后续表现”、“周度市场回顾”、“后市观点及投资策略”、“新债申购标的一览”和“风险提示”五个核心部分展开分析，重点探讨了可转债市场在政策变化和市场情绪波动下的表现与投资机会。

主要观点

1. 公告不强赎的转债表现

• 历史表现：2017年以来，共有145只转债公告不强赎（含已退市），其中大部分在公告后短期内（7个交易日内）实现正增长，显示公告不强赎对市场有一定积极影响。
• 短期利好：在公告日当天，约65.97%的个券实现正增长，全样本涨跌幅平均值和中位值均为正值。
• 长期表现：但随着市场对利好消息的消化，1个月后全样本涨跌幅平均值已转负，表明投资者需谨慎看待“不强赎”作为单一投资信号。
• 行业分布：公告不强赎的转债主要集中在电子、基础化工、电力设备、有色金属、汽车等行业。

2. 周度市场回顾

• 权益市场：本周三大指数（上证综指、深证成指、创业板指）集体下跌，跌幅分别为1.08%、1.82%、1.60%，沪深300累计下跌2.59%。
• 成交额：两市日均成交额环比上升7.93%，北向资金全周净流出293.30亿元，显示外资持续撤离。
• 转债市场：中证转债指数下跌1.09%，但成交额显著放量，环比上升12.88%。
• 行业涨跌：超64%的申万一级行业收跌，综合、国防军工、交通运输、机械设备、社会服务行业涨幅居前；家用电器、食品饮料、美容护理、建筑材料、有色金属行业跌幅居前。

3. 后市观点及投资策略

• 市场展望：前期稳增长政策逐步落实，房地产、基建板块有回暖预期。
• 投资建议：
  • 安全性优先：推荐关注抗跌性强的转债，如银行、交运等防守性板块。
  • 长期逻辑：关注高景气的电力新能源、能源革命等赛道。
  • 短期机会：可参与煤炭、燃气、生猪养殖等结构性机会。
  • 军工板块：长期逻辑成立、短期表现韧性较强的军工板块存在机会。
  • 券商板块：尽管政策不确定性存在，但当前估值水平具备配置价值。

4. 新债申购推荐

• 本周新债申购涉及**精细化工（百川转2）和信创（法本转债）**等热门赛道。
• 百川转2：正股为百川股份，发行规模9.78亿元，布局新能源产业链。
• 法本转债：正股为法本信息，发行规模6.01亿元，专注于信息技术外包和智能汽车相关领域。

关键信息

• 公告不强赎：短期利好，但需注意行业和公司差异，不能一概而论。
• 转股溢价率：整体小幅走低，但分行业、价格、平价、评级、规模等因素差异较大。
• 市场情绪：受海外货币政策收紧和地缘冲突影响，市场信心不足，震荡行情持续。
• 投资组合：
  • 稳健组合：浙22转债、招路转债、大秦转债、希望转2、苏银转债、成银转债。
  • 弹性组合：福能转债、靖远转债、金盘转债、高测转债、盛虹转债、杭氧转债、银轮转债、三角转债、天壕转债。

风险提示

1. 流动性收紧可能对市场造成压力；
2. 权益市场大幅调整可能影响转债表现；
3. 地缘政治危机可能带来不确定性；
4. 行业政策调控可能超出预期，影响市场走势。

图表与数据概述

• 图1：万得全A和中证转债指数累计涨跌幅。
• 图2：本周各指数涨跌幅。
• 图3：三大指数日涨跌幅。
• 图4：每日两市成交额。
• 图5：A股市场各行业涨跌幅。
• 图6：正股和转债各行业涨跌幅。
• 图7：转债市场成交额。
• 图8：转债成交额前十名。
• 图9：转债个券周度涨跌幅分布。
• 图10-16：分价格、平价、评级、规模、行业维度的转股溢价率走势及平价变化。

行业与个券分析

• 浙22转债：正股为浙商证券，属中型券商，预计受益于资本市场建设及财富管理需求，当前转股溢价率较低。
• 招路转债：正股为招商公路，属稳增长板块，正股价格低于赎回触发价，转股溢价率处于低位。
• 大秦转债：正股为大秦铁路，受益于煤炭高景气，当前价格较低。
• 希望转2：正股为新希望，属生猪养殖+饲料一体化企业，预计年底养殖成本下降，债底保护较好。
• 苏银转债：正股为江苏银行，属优质城商行，业绩稳健，当前正股价格低于强赎触发价。
• 成银转债：正股为成都银行，区域优势明显，非利息收入增长显著。
• 福能转债：正股为福能股份，受益于火电盈利拐点和海风资源，当前不强赎。
• 靖远转债：正股为靖远煤电，属甘肃龙头煤企，具备较强上行空间。
• 金盘转债：正股为金盘科技，布局新能源产业链，成长性可期待。
• 高测转债：正股为高测股份，属光伏细分环节，当前转股溢价率较低。
• 盛虹转债：正股为东方盛虹，受益于EVA粒子供需紧张，当前不强赎。
• 杭氧转债：正股为杭氧股份，属工业气体龙头企业，受益于储能概念。
• 银轮转债：正股为银轮股份，布局新能源车热管理，估值合理。
• 三角转债：正股为三角防务，属军工细分领域，未来盈利有望提升。
• 天壕转债：正股为天壕环境，受益于天然气项目，当前不强赎。

投资建议

• 稳健型投资者：可关注浙22转债、招路转债、大秦转债、希望转2、苏银转债、成银转债等安全性较高的个券。
• 弹性型投资者：可关注福能转债、靖远转债、金盘转债、高测转债、盛虹转债、杭氧转债、银轮转债、三角转债、天壕转债等具备成长潜力的个券。
• 新债申购：建议关注百川转2（精细化工）、法本转债（信创）等热门赛道。

总结

本周转债市场整体跟随权益市场回调，但成交额明显放量，显示出市场活跃度提升。公告不强赎的转债在短期内表现较好，但需结合行业和公司基本面综合判断。建议投资者关注稳增长政策受益板块，如房地产、基建、银行、交运，以及具备长期逻辑和短期弹性机会的电力新能源、煤炭、军工等板块。同时，需警惕流动性收紧、地缘政治风险和行业政策调控等潜在风险。