20221016-东吴证券-固收周报_反脆弱_跌破百元后转债将有何表现__21页_1mb

固收周报20221016总结

核心内容

• 可转债抗波动性：历史数据显示，大部分跌破百元面值的转债在中期内能够回升至百元以上，表明跌破百元后可能是一个买入时机。
• 市场回顾：本周权益市场放量上涨，做多情绪升温；转债市场整体普涨，交易情绪修复，成交额显著上升。
• 后市观点：在外部环境复杂多变的背景下，国内经济恢复情况对市场更具关键性，市场信心增强，短期内权益市场有望企稳，震荡市中可适当增配抗跌性较强的转债。
• 投资策略：建议以安全性为择券思路，关注能源革命、疫后稳增长、短期供需错配等板块，推荐多个稳健和弹性组合。

主要观点

• 转债表现：从历史数据看，跌破百元的转债在中期有较大回升概率，但个券表现受行业、公司及经济环境影响较大。
• 权益市场表现：本周权益市场整体上涨，上证综指、深证成指、创业板指分别上涨1.57%、3.18%、6.35%。
• 转债市场表现：中证转债指数上涨2.09%，成交额大幅增加，市场情绪有所修复。
• 行业分析：医药生物、电力设备、农林牧渔、计算机、机械设备等行业涨幅居前；食品饮料、煤炭、银行、房地产、家用电器等行业跌幅居前。
• 转股溢价率变化：整体小幅走阔，不同价格、平价、评级、规模的转债表现不一，部分行业和板块溢价率显著上升。

关键信息

市场表现

• 权益市场：两市日均成交额较上周增加约630亿元至7002.02亿元，周度环比上升9.96%。
• 转债市场：中证转债指数上涨2.09%，日均成交额上升至511.39亿元，环比上升25.92%。
• 行业涨跌幅：超80%的申万一级行业实现收涨，其中医药生物、电力设备、农林牧渔、计算机、机械设备涨幅居前；食品饮料、煤炭、银行、房地产、家用电器跌幅居前。
• 转股溢价率：整体走阔，其中社会服务、国防军工、传媒、电子、交通运输等行业溢价率涨幅较大。

投资策略

• 稳健组合：推荐浙22转债、招路转债、大秦转债、希望转2、苏银转债、成银转债。
• 弹性组合：推荐福能转债、靖远转债、隆22转债、高测转债、盛虹转债、珀莱转债、银轮转债、三角转债、天壕转债。
• 新债推荐：涉及环境清洁家电、三元正极材料、定制电源、轴承圈套、回转支承、智能物流、氟化工、基础材料等热门赛道。

风险提示

• 流动性收紧
• 权益市场大幅调整
• 地缘政治危机影响
• 行业政策调控超预期

详细分析

跌破百元后的转债表现

• 2017-2021年共有188只转债曾跌破至百元以下，其中2017-2021年分别有20、65、17、41、45只转债跌破百元。
• 多数行业分布于电子、汽车、电力设备、基础化工、计算机等行业。
• 从历史数据看，大部分跌破百元的转债在中期内能回升至百元以上，平均涨幅和中位数涨幅均呈正向。
• 个券表现因行业、公司及经济情况而异，投资者应谨慎使用“跌破百元面值”作为投资决策依据。

周度市场回顾

• 权益市场：放量上涨，上证综指、深证成指、创业板指分别上涨1.57%、3.18%、6.35%。
• 转债市场：整体普涨，中证转债指数上涨2.09%，成交额显著上升。
• 交易情绪：市场情绪逐步修复，多数转债上涨，仅5%的个券出现负增长。
• 北向资金：全周净流出62.52亿元，但部分交易日净买入。

转股溢价率分析

• 整体趋势：本周日均转股溢价率达49.58%，较上周走阔0.71pct。
• 分价格区间：100-110元、大于120元区间溢价率上升，90-100元、110-120元区间溢价率下降。
• 分平价区间：90元以下、90-100元、大于120元区间溢价率上升，100-110元、110-120元区间溢价率下降。
• 分评级：除AAA级别外，A及以上级别溢价率均有所走阔。
• 分规模：5亿元以下、5-10亿元、20亿元以上规模溢价率上升，10-15亿元、15-20亿元规模溢价率下降。
• 分行业：约69%的行业溢价率走阔，其中社会服务、国防军工、传媒、电子、交通运输等行业涨幅较大。

后市观点

• 市场回暖：受金融数据、通胀压力可控及稳增长政策支持，市场整体回暖。
• 行业政策：能源革命、疫后稳增长、短期供需错配等板块具备投资价值。
• 券商板块：行业政策仍有一定不确定性，但估值水平合理，具有积极配置意义。

投资建议

• 稳健组合：适合风险偏好较低的投资者，包括浙22转债、招路转债、大秦转债、希望转2、苏银转债、成银转债。
• 弹性组合：适合风险偏好较高的投资者，包括福能转债、靖远转债、隆22转债、高测转债、盛虹转债、珀莱转债、银轮转债、三角转债、天壕转债。
• 新债申购：关注莱克转债、锂科转债、麦米转2、金沃转债、强联转债、东杰转债、永和转债、广大转债等热门赛道。

风险提示

• 流动性收紧：可能导致市场波动加剧。
• 权益市场大幅调整：可能影响转债价格。
• 地缘政治危机：可能对市场造成冲击。
• 行业政策调控超预期：可能影响相关板块表现。

免责声明

本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息准确性及观点不变。未经授权，不得翻版、复制和发布。市场有风险，投资需谨慎。