20221204-东吴证券-固收周报_反脆弱_公告下修_不下修后转债表现的进一步探究_22页_2mb

固收周报20221204总结

核心内容

本报告主要围绕转债市场表现及投资策略展开，探讨了公告下修与不下修对转债的影响，回顾了本周市场表现，并提供了后市观点及投资建议。同时，推荐了部分新债申购标的及转债组合。

主要观点

• 公告下修与不下修的影响：

  • 市场对董事会提议下修公告日的认可度更高，正向反应更强。
  • 若在董事会提议下修公告日前买入转债并持有，有机会实现较高投资回报。
  • 下修到底的转债在公告日后表现优于下修不到底的转债。
  • “不下修”在转债市场被视为利空，短期内多数转债收益为负。

• 市场回顾：

  • 权益市场整体上涨，多个指数回升，两市日均成交额大幅放量。
  • 转债市场小幅上涨，全行业收涨，成交额亦有显著增长。
  • 正股市场交易情绪优于转债市场，正股收益更高。

• 股债市场情绪对比：

  • 正股涨跌幅高于转债，成交额增幅更大，上涨个股比例更高。
  • 本周正股市场交易情绪相对更优，但转债市场也表现出一定的活跃度。

关键信息

市场表现

• 权益市场：

  • 上证综指上涨1.76%，深证成指上涨2.89%，创业板指上涨3.20%，沪深300上涨2.52%。
  • 31个申万一级行业中，30个行业上涨，仅煤炭行业小幅下跌。

• 转债市场：

  • 中证转债指数上涨1.47%。
  • 29个申万一级行业全部实现上涨，其中纺织服饰、汽车、农林牧渔、食品饮料、传媒行业涨幅居前。
  • 转债成交额环比上升14.50%，日均成交额达826.4亿元。

转股溢价率与平价

• 转股溢价率：

  • 全市场日均转股溢价率42.39%，较上周下降0.59pct。
  • 转股溢价率在不同价格区间、平价区间、评级及规模类别中均有走阔趋势，其中A级别溢价率走阔幅度最大。

• 转股平价：

  • 19个行业转股平价走低，其中7个行业跌幅超2%。
  • 防御性行业如银行、钢铁、煤炭等平价跌幅较小。

投资策略

• 后市展望：

  • 股债市场整体处于调整震荡期，需关注疫情、基本面、外部流动性及人民币汇率。
  • 房地产行业受利好政策刺激，有望逐步回暖，但政策效果仍需时间。
  • 制造业与非制造业PMI数据回落，疫情仍是影响因素之一。

• 投资建议：

  • 稳健组合：浙22转债、招路转债、大秦转债、希望转2、苏银转债、成银转债。
  • 弹性组合：福能转债、密卫转债、金盘转债、高测转债、濮耐转债、万青转债、汉得转债、三角转债、天壕转债。
  • 建议以安全性定择券思路，关注能源革命、疫后稳增长、短期结构性机会等板块。

新债推荐

本周新债申购涉及以下热门赛道：

• 卫星应用（宏图转债）
• 甾体药物（共同转债）
• 脂肪胺（新化转债）
• 普惠金融（齐鲁转债）
• 稀土回收（华宏转债）

风险提示

1. 流动性收紧
2. 权益市场大幅调整
3. 地缘政治危机影响
4. 行业政策调控超预期

总结

本报告分析了转债市场在不同公告日后的表现，指出董事会提议下修公告日对市场影响较大，且下修到底的转债表现更优。同时，回顾了本周权益与转债市场整体上涨的情况，强调了正股市场交易情绪更佳。结合市场环境，推荐了多个稳健与弹性组合，建议关注政策利好及结构性机会，同时提示相关风险。