国防军工行业2018行业投资策略：站在军工高景气周期的起点-20171212-天风证券-60页-3mb

国防军工2018行业投资策略总结

核心内容

本报告分析了2018年国防军工行业投资策略，指出军工行业正站在高景气周期的起点。分析师邹润芳认为，军工板块具备长期增长潜力，投资机会主要来源于高景气周期、国企国资改革及军民融合等方向。

主要观点

1. 军工行业进入高景气周期

• 全球国防投入上升：美国2018年军费增长14.29%，北约防务开支重回增长轨道，全球军贸市场持续扩大。
• 中国国防预算增长：2017年中国军费增长约7%，占GDP比重为1.3%，未来仍有较大增长空间。
• 装备建设周期开启：军改、十九大政策推动下，中国军工行业进入装备建设高景气周期，预计2020年实现机械化，2020年后信息化建设将加速。
• 军贸机遇显著：中国军贸在全球份额中排名第三，但与美俄存在差距，预计未来十年军贸市场空间巨大。

2. 国企国资改革机遇

• 混合所有制改革：军工领域混合所有制改革是重要方向，包括资产证券化、科研院所改制、股权激励及债转股等。
• 政策推动：国务院及国防科工局等出台多项政策，鼓励非战略武器军工企业上市或注入，推进央企重组整合。
• 改革预期：部分军工企业已进入改制阶段，资产证券化进度有望提升，投资机会集中在优质资产注入及股权激励方面。

3. 军民融合新业态

• 军民融合政策支持：国务院鼓励非战略武器军工企业参与军品研发，推动军民融合。
• 军民融合投资方向：包括军贸与“一带一路”、高端制造、信息化建设、航天技术、军用软件等。
• 军民融合带来的机遇：通过军民融合，军工企业可拓展民用市场，提升整体盈利能力。

关键信息

估值与基本面

• 估值处于低位：2018年军工板块估值进入历史下部区域，部分白马权重股估值已触及3年、5年底部区域。
• 基本面回暖：2017年军工行业净利润平均增长18.7%，行业整体盈利情况逐步改善。

机构持仓情况

• 机构持仓低位：2017年Q3，基金持仓军工股占流通股比重维持在较低水平，机构定价权较弱。
• 持仓排名稳定：基金持军工股市值前十大公司总体稳定，包括中国重工、航发动力、中航光电等。

投资标的建议

• 高景气周期投资标的：
  • 主机厂：内蒙一机、中直股份、中航飞机、中航黑豹
  • 老牌国家队：航天电子、中航光电、中国动力、四创电子
  • 民参军：天银机电、特发信息、楚江新材、瑞特股份
• 国企国资改革投资标的：
  • 电科系：国睿科技、四创电子、华东电脑、凤凰光学
  • 航天系：航天电子、航天晨光
  • 中航系：中航机电、中航电子、中航电测
  • 兵器工业：凌云股份、北化股份、晋西车轴
  • 船舶系：中国船舶、中船防务、中电广通
• 军民融合投资标的：
  • 军贸与“一带一路”：内蒙一机、中航黑豹、中直股份、南洋科技
  • 信息化建设：航天电子、天银机电、凯乐科技、瑞特股份
  • 高端制造：中国动力、航发动力、中航飞机、中直股份

投资框架

• 双主线+战略方向：军工高景气周期与国企国资改革为主要投资主线，军民融合为战略方向。
• 市场风格匹配：2018年市场风格延续低风险偏好、价值型投资，关注产业链大逻辑与国家意志方向。

风险提示

• 军工行业改革低于预期
• 装备建设进度低于预期
• 军民融合开放程度低于预期
• 资产证券化时间低于预期

投资导航

• 2018年军工行业投资机会：包括高景气周期、国企国资改革、军民融合等方向。
• 重点标的：内蒙一机、中直股份、中航飞机、中航黑豹、航天电子、中航光电、中国动力、四创电子、天银机电、凯乐科技等。

投资评级

机构声明

• 免责声明：本报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。
• 分析师声明：分析师邹润芳具有证券投资咨询执业资格，报告观点反映其个人看法。
• 特别声明：天风证券可能持有报告中提及公司所发行的证券并进行交易，可能存在利益冲突。