20181014-天风证券-国防军工行业研究周报_科工收购中航直升机100_股权_看好行业右侧+逆周期下的持续上行_17页_933kb

国防军工行业分析总结

核心内容概览

• 行业动态：中航科工收购中航直升机100%股权，提升对中直股份的持股比例至59.8%，增强行业整合与协同效应。
• 市场表现：中信国防军工行业指数在2018年10月14周下跌10.81%，而沪深300指数上涨7.8%。
• 基本面分析：军工板块在2018年第二季度实现稳健增长，归母净利润与预收账款同比分别增长31.9%和34.2%，显示行业景气度持续提升。
• 基金配置：军工板块在基金中报中配置比例有所回升，主动型基金与全部基金配置比例分别增长0.06%和0.16%，显示板块配置价值提升。
• 投资建议：关注主机厂与配套白马股，如中直股份、中航沈飞、中航机电、中航光电、航天电子等，以及自主可控领域的企业。

主要观点

1. 行业整合与资本运作

• 中航科工收购中航直升机100%股权，将显著增厚其收入与利润，预计增厚净利润1.14亿元。
• 收购完成后，中直股份的持股比例将升至25.03%，有利于其发展。
• 天津保税投资的决策权出清，有助于中直股份在企业改革与注入方面更加专业化。

2. 行业基本面改善

• 军工板块在2018年第二季度实现收入与归母净利润的双增长，收入增长16.1%，归母净利润增长31.9%。
• 预收账款增长34.2%，显示未来生产能力提升与军方订货增加。
• 国企与民参军企业均表现出良好的增长态势，国企收入与归母净利润分别增长18.4%与39.8%，民参军收入与归母净利润分别增长8.3%与20.9%。

3. 分级基金下折后的反弹机会

• 富国军工B级基金在2018年10月12日触发下折，历史上分级基金下折后20个交易日内反弹概率较高。
• 下折后反向投资者涌入，预计板块将出现反弹，可关注跌幅较大的价值成长企业，如航天电子、中航电子等。

4. 行业高景气周期持续

• 军工行业高景气周期已进入右侧阶段，下游需求开始向上传导，行业基本面共振。
• 全军装备采购招标数量持续增长，显示行业需求扩张。

关键信息

2.1 财务指标改善

• 航空与地面装备：收入分别增长22.4%与9.9%，归母净利润分别增长50.3%与144.8%，预收账款分别增长132.6%与939%。
• 信息化板块：所有财务指标均出现较高增长，收入与归母净利润分别增长30.9%与15.5%，预收账款与存货分别增长93.2%与59.3%。
• 主机厂：归母净利润同比增长73.8%，收入增长26.3%，预收账款增长124.4%。
• 配套白马：归母净利润同比增长42.3%，收入增长20.8%，预收账款增长35.1%。

2.2 Q3业绩预披露

• 多家军工企业Q3业绩预披露显示增长，如中兵红箭、亚光科技、耐威科技、航锦科技等。
• 部分企业出现亏损或续亏，如天和防务、成飞集成、天海防务等，但整体趋势向好。

2.3 基金配置变化

• 军工板块在基金中报中配置比例有所回升，主动型基金配置比例增长0.06%，全部基金配置比例增长0.16%。
• 主机厂及配套白马股仍为基金配置重点，如中航沈飞、中直股份、中航机电、中航光电等。

投资建议

• 关注主机厂：中直股份、中航沈飞、中航科工、内蒙一机。
• 关注配套白马：中航光电、中航机电、中航电子、航天电子。
• 关注自主可控：航锦科技、振华科技、金信诺等。

风险提示

• 贸易战风险：可能影响军工产品的出口与国际合作。
• 军工国企改革进度低于预期：可能影响行业整合与业绩释放。
• 军工订单低于预期：可能影响企业收入与利润增长。

作者信息

• 分析师：邹润芳
• 执业证书编号：S1110517010004
• 邮箱：zourunfang@tfzq.com

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