20230426-浙商证券-梦百合-603313.SH-梦百合点评报告_国内渠道快速布局_经营现金流大幅转好_5页_1mb

梦百合公司2022年年报显示，公司实现营收801.7亿元，同比下降15%，但扭亏为盈，归母净利润达到0.41亿元，主要得益于降本增效、汇兑收益以及资产处置。2022年第四季度营收194.9亿元，同比回落39.2%，但净利亏损0.057亿元，相较于前几季度有所改善。

国内市场方面，2022年国内收入达到99亿元，增长164.2%，北美洲市场增长34.5%，欧洲和其它地区收入分别下降15.1%和小增，国内市场整体扩张显著。

海外品牌方面，境外自主品牌收入增长强劲，直营店和线上渠道收入分别提升至52.9%和69.5%，境外布局稳健。

产品品类上，床垫收入增22.1%，平均销售价提升11%，其他品类如枕头、沙发和电动床增长不稳定，但公司正通过新品类NISCOLIVING沙发扩展全屋家居，预计内销沙发成增长重点。

财务指标改善明显，2022年毛利率提升2.57个百分点至31.04%，第四季度单季毛利率达35.39%，期间费用率下降，经营现金流净额达56.5亿元，改善源于原材料成本下降和海运费用减少。

未来展望中，公司预计2023-2025年收入年增13.79%-16.78%，归母净利润年增60.9%-44.59%，对应市盈率降至16.16-8.1倍，分析师维持“买入”评级，认为盈利拐点可能到来。业绩波动和原材料价格是主要风险。

该报告维持公司买入评级，基于出口预期边际改善和利润率修复预期。