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报告摘要

铜市分析报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2021年12月铜市场的宏观面、价格与资金情况以及基本面，包括供应、需求、库存和表观需求等方面。整体来看，铜市进入复杂化阶段，短期缺乏真实驱动，需关注宏观经济和产业动态的变化。

主要观点

宏观环境：经济周期性走弱，中国地产端对需求的影响值得关注。国内全面降准，流动性被定调为“合理充裕”，而美国考虑加快缩表，对全球市场产生影响。矿端存在较多扰动，全球库存处于低位并下行，为铜价提供一定支撑。
市场情绪：铜市短期缺乏明确的驱动因素，基金净多持仓有所变化，沪伦现货升水回落，洋山铜溢价也出现调整。
供应端：11月铜产量环比上升4.68%，炼厂检修基本结束，预计12月产量将继续增长。铜精矿与铜进口环比走强，显示供应端有所改善。
需求端：国内需求较为平淡，外需强于内需。下游限电影响有所缓解，部分行业开工率回升。
库存情况：全球铜库存低位下行，国内社库和保税库存有所变化，LME库存注销仓单占比为4%，显示市场流动性状况。
价差：LME0-3价差为0.4美元/吨，国内现货升水30元/吨，显示市场对铜价的预期存在分歧。

关键信息

一、宏观面

经济周期性走弱：关注中国地产端对需求的影响。
国内流动性：全面降准，流动性被定调为“合理充裕”。
美国货币政策：考虑加快缩表，对铜价形成压力。
矿端扰动：全球铜库存处于低位并下行，提供一定支撑。

二、价格与资金

基金净多：基金净持仓有所变化，显示市场投机情绪。
沪伦现货升水回落：沪伦现货升水均出现回落，反映市场对铜价的预期趋弱。
洋山铜溢价：洋山铜溢价有所调整，显示中国铜市场与国际市场的联动性。

三、基本面

1. 矿端：干扰较多

铜精矿进口量：11月铜精矿进口量环比走强。
主要铜矿产量：秘鲁、智利等主要铜矿国产量波动，南美铜矿产量合计同比变化明显。
TC变化：进口铜精矿TC价格历年变化，显示成本端波动。

2. 电解铜供应：11月产量环比回升，预计12月继续增长

11月产量：环比上升4.68%，炼厂检修基本结束。
进口情况：中国精炼铜进口量及未锻造铜及铜材进口量均有所回升。
生产环节：部分冶炼厂检修结束，预计12月产量继续增长。

3. 需求：下游限电影响放缓

铜材开工率：11月铜材开工率回升，显示需求有所改善。
铜杆开工率：铜杆开工率上升，原料和成品库存比下降，显示生产节奏加快。
废铜制杆：废铜制杆开工率回升，显示资源回收环节活跃。
线缆企业：线缆企业开工率上升，显示下游需求回暖。
行业PMI：电源、电网、电力、电子、交通、家电等行业PMI数据有所改善，显示市场需求增强。

4. 库存：全球库存低位下行

LME库存：8.1775万吨，注销仓单占比4%。
国内库存：社库累0.74万吨至9.01万吨；上海保税库存去0.78万吨至16.18万吨，广东保税库存去0.05万吨至1.34万吨。
显性库存：国内铜显性库存有所变化，显示市场供需关系的动态调整。

5. 表观需求：十一月环比上升

电解铜表需：11月国内电解铜表观需求环比上升，剔除国储影响后显示真实需求回暖。

图表概览

Figure 1：全球贸易量指数，反映全球经济动态。
Figure 2：美国十年期通胀预期，显示市场对未来通胀的预期。
Figure 3：中美PMI对比，显示两国经济走势。
Figure 4：美国CPI当月同比，反映通胀压力。
Figure 5：PPI与CPI剪刀差，显示工业品价格与消费价格的差距。
Figure 6：新增社融与社融存量同比，反映资金面变化。
Figure 7：M1与M2同比，反映货币供应情况。
Figure 8：CFTC基金净持仓，反映市场投机情绪。
Figure 9：交易所持仓情况，显示市场参与者的持仓变化。
Figure 10：LME现货升贴水，反映市场供需状况。
Figure 11：1#铜现货升贴水，显示国内市场价格波动。
Figure 12：洋山铜溢价，反映中国铜市场与国际市场的联动。
Figure 13-16：铜精矿进口及主要铜矿产量，反映矿端供应情况。
Figure 17-18：SAVANT分散指数与非活跃产能指数，显示全球铜市场供应结构。
Figure 19-20：TC与粗铜加工费变化，反映成本端动态。
Figure 21-22：精废价差与废铜进口量，显示回收市场情况。
Figure 23-25：中国精炼铜产量与进口量，反映国内供应与进口状况。
Figure 26-30：铜材、铜杆、线缆等生产环节开工率及库存比，显示下游需求变化。
Figure 31-35：电源、电网、电力等投资隐含用铜量趋势，反映铜需求的潜在增长。
Figure 36-38：铜管开工率及库存比，显示铜管行业动态。
Figure 39：空调产量，反映下游制造业需求。
Figure 40-42：铜板带箔开工率及库存比，显示铜板带箔行业情况。
Figure 43-47：建筑、电力、电子、交通、家电等行业PMI数据，反映市场需求变化。
Figure 48-53：LME与国内库存变化，反映全球铜市场供需动态。

总结

铜市在2021年12月进入复杂化阶段，短期缺乏明确的驱动因素。宏观层面，经济周期性走弱，国内流动性宽松，而美国考虑加快缩表，形成一定压力。矿端扰动较多，全球库存低位下行，为铜价提供支撑。供应端方面，11月产量回升，12月预计继续增长，进口量也有所上升。需求端有所改善，部分行业限电影响缓解，开工率回升，表观需求环比上升。库存方面，全球及国内库存均呈现低位下行趋势，LME注销仓单占比为4%，显示市场流动性状况。整体来看，铜市短期内仍需关注宏观经济和产业动态的变化。

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