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铜市场分析报告总结

核心内容

本报告由王跃研究员撰写，发布于2022年5月27日，旨在分析铜市场当前的宏观环境、价格与资金情况以及基本面状况，为投资者提供参考。

主要观点

• 宏观经济环境：国内经济仍处于弱势阶段，海外通胀预期有所回落。
• 供应与需求：铜矿供应预计全年增长3%-5%，但存在较多干扰因素；需求端受地产下滑和疫情冲击影响，整体偏弱。
• 交易策略：建议更多关注宏观因素而非微观细节，注重现实情况而非预期，保持谨慎态度。

关键信息

一、宏观面

• OECD领先指标：显示经济前景偏弱。
• 美国十年通胀预期：有所回落，表明市场对通胀的担忧减轻。
• 中美PMI对比：中美制造业采购经理指数均显示经济活动放缓。
• 美国CPI当月同比：显示通胀压力有所缓解。
• PPI与CPI剪刀差：反映生产者价格与消费者价格之间的差距，显示输入性通胀压力减弱。
• 新增社融与社融存量同比：显示融资环境偏紧。
• M1与M2同比：显示货币供应增速放缓，流动性趋紧。

二、价格与资金

1. 基金净多：COMEX管理基金对1号铜的净多持仓显示市场对铜价的乐观预期。
2. 基差：LME现货升贴水为-5.5美元/吨，1#铜现货升水为395元/吨。
3. 洋山铜溢价：洋山铜溢价显示进口铜与国内现货之间的价差，反映市场对进口铜的需求。

三、基本面

1. 铜矿供应

• 全年铜矿预计增长3%-5%，但实际供应受干扰较多。
• 现货TC（加工费）：约78美元/吨，仅略高于年度TC。
• 铜精矿进口量：显示进口量变化，反映国际供应动态。
• 秘鲁与智利铜矿产量：秘鲁铜矿产量在2022年3月至4月期间有所下降，智利铜矿产量在2022年9月有所波动。
• 南美铜矿产量合计同比：显示南美地区铜矿产量增长情况。
• 进口铜精矿TC历年变化：TC价格波动反映国际市场供需变化。
• 粗铜加工费与TC对比：显示国内加工费与TC价格之间的关系。

2. 电解铜供应

• 中国精炼铜产量：SMM数据显示产量变化。
• 精炼铜进口量：反映国际市场供应对国内市场的影响。
• 未锻造的铜及铜材进口量：显示进口铜材对市场供应的补充。

3. 需求

• 铜材开工率：显示铜材生产活动的活跃程度。
• 铜杆线开工率：反映铜杆线行业的生产情况。
• 铜杆线原料与成品库存比：显示库存水平变化，影响供需平衡。
• 废铜制杆开工率：反映废铜回收利用的活跃度。
• 线缆企业开工率：显示线缆行业对铜的需求情况。
• 电源与电网投资：电源投资完成额和电网投资累计完成额显示电力行业对铜的需求。
• 铜管与铜板带箔开工率：反映不同铜制品行业的生产情况。
• 铜管与铜板带箔库存比：显示库存变化对市场的影响。
• 建筑、电力、电子、交通、家电行业PMI：显示各行业对铜的需求变化，整体偏弱。

4. 库存

• LME铜库存：近期开始下降，显示市场供需趋紧。
• 全球总库存：显示全球铜库存变化趋势。
• 上海保税区库存：显示国内保税区铜库存变化。
• 国内社会库存：显示国内铜库存变化，受农历因素影响。
• 国内显性库存：反映市场实际库存水平。

5. 表观需求

• 电解铜国内表需：剔除国储影响后显示国内实际需求情况，整体偏弱。

图表概览

• Figure 1-7：涵盖OECD领先指标、美国十年通胀预期、中美PMI对比、美国CPI当月同比、PPI与CPI剪刀差、新增社融与社融存量同比、M1与M2同比等宏观经济数据。
• Figure 8-11：显示基金净持仓、基差、洋山铜溢价等资金与价格数据。
• Figure 12-46：涵盖铜矿供应、电解铜供应、铜材开工率、库存变化、表观需求等基本面数据。

总结

本报告全面分析了铜市场在2022年5月的宏观环境、价格走势及资金动向，同时深入探讨了铜矿供应、电解铜供应、需求变化及库存情况。总体来看，铜市场面临供应恢复与需求疲软的双重压力，建议投资者在关注宏观环境的同时，谨慎应对市场波动，注意实际供需变化。