20211212-银河期货-纸浆周报_期价上行吸引交割_降准缓解终端压力_66页_5mb

纸浆市场基本面分析总结

核心内容

本报告分析了纸浆市场的供应、消费及宏观因素，旨在评估当前市场趋势及未来走势。报告指出，期价上行吸引交割，降准缓解终端压力，整体基本面远端偏弱。

主要观点

1. 供应端：

   • 加拿大木材价格已从高位回落，但仍高于历史同期水平。
   • 国内木材CTI价格指数报收1194点，同比小幅上涨4.2%，成本支撑一般。
   • 泰国造纸业劳动成本指数连续5个月边际下滑，降幅达6.7%，有利于对原料木浆的需求。
   • 国内可流通货源有限，SP仓单因较好的交割利润，吸引资源持续累库，但月间价差并未飙升，显示近端供需矛盾不明显。

2. 贸易流通：

   • 期货价格整体上涨，SP12合约最新价格为6068，较上月同期上涨23.6%，上涨幅度较大。
   • 山东银星（人民币）基差1年周期显示交割利润上升，推动资源向期货市场集中。
   • 跨品种价差方面，非标基差与加工利润的变动显示市场对不同品种的偏好变化。

3. 消费端：

   • 美国制造业存货连续11个月增加，而纸品库存连续15个月去库，表明纸品需求相对稳定。
   • 国内休闲服务业利差连续8个月上升，11月为41.1BP，同比上升134.9%，显示行业盈利改善。
   • 降准措施有望缓解下游消费行业的经营压力，提升市场信心。

4. 宏观因素：

   • 国内宏观指标显示，CPI同比上涨，但整体经济环境偏弱。
   • 美国新屋开工数据上升，反映建筑行业活跃，间接影响木材需求。
   • 能源成本上升，可能对纸浆生产成本构成压力。

关键信息

• 期价与交割：期价上行吸引交割，显示市场参与者对远期价格的预期较为乐观。
• 国内纸浆库存：国内纸浆社会库存11月为221万吨，环比上升，但远端库存压力偏弱。
• 泰国造纸业：劳动成本持续下降，有利于纸浆需求，但生产指数略有上升。
• 美国纸品库存：连续15个月去库，显示需求强劲，与制造业库存形成对比。
• 国内利差：国内休闲服务业利差持续上升，11月为41.1BP，显示行业盈利改善。
• 降准影响：国内降准缓解下游消费压力，对纸浆需求有积极影响。

结构清晰概览

一、说明

• 报告基于真实数据，无主观修正。
• 价差图结构为A-B，向上表示A走强，向下表示B走强。
• 数据更新至2021年12月19日，包含多个指标的领先周期。

二、总览

• 国废黄板纸收购价近期有所上升，显示市场对废纸需求增强。
• 加拿大木材IPPI指数上涨，反映供应紧张。
• 国内纸浆进口量下降，显示供应减少。
• 日本纸浆库存指数下降，显示需求上升。
• 美国制造业PMI连续上涨，显示经济复苏。
• 国内CPI上涨，显示通胀压力。

三、微观供应

• 国内原木及锯材进口总量下降，显示供应减少。
• 国内木材价格指数小幅上涨，显示成本支撑一般。
• 加拿大蒙特利尔降雨量与木材价格相关性有限。
• 俄罗斯出口木材价格上升，显示供应紧张。
• 台湾建筑木材价格指数上升，显示需求增加。

四、贸易流通

• 期货价格整体上涨，显示市场信心增强。
• 山东银星（人民币）基差1年周期显示交割利润上升。
• 跨品种价差显示不同品种间的相对价格变动，反映市场供需变化。

五、微观消费

• 国内造纸业用电量、产量、存货均上升，显示行业活跃。
• 国内造纸业资产负债率下降，显示财务状况改善。
• 国内造纸业亏损情况有所缓解，亏损总额下降。
• 美国造纸业产能利用率上升，显示行业复苏。
• 美国纸制品经销商库销比上升，显示库存增加。

六、宏观供应

• 美国新屋开工增加，显示建筑行业活跃。
• 能源成本上升，对纸浆生产构成压力。

七、宏观消费

• 国内商贸&服务业利差上升，显示行业盈利改善。
• 国内食品饮料业利差上升，显示行业复苏。
• 国内出口集装箱运费上升，显示物流成本增加。
• 国内商品房成交面积上升，显示房地产市场活跃。
• 国内重点电厂煤耗上升，显示能源需求增加。
• 国内高炉开工率下降，显示钢铁行业需求疲软。
• 国内水泥价格指数上升，显示建筑行业需求增加。

八、宏观信用

• 国内中债综合指数上升，显示市场信心增强。
• 国内CPI上升，显示通胀压力。
• 美国流通货币上升，显示货币供应增加。

九、期货市场

• 期货月间价差显示市场对未来价格的预期。
• SP11-SP12价差显示市场对未来价格的预期。

总结

本报告综合分析了纸浆市场的供应、消费及宏观因素，指出期价上行吸引交割，降准缓解终端压力，基本面远端偏弱。报告还提供了多个图表和数据，以支持分析结论。