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铜市场分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年3月铜市场的宏观环境、价格与资金动态以及基本面情况，重点探讨了供需格局、库存变化、价差走势及表观需求表现，旨在为投资者提供市场趋势与投资决策的参考。

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主要观点

• 宏观政策倾向：海外抗通胀政策与国内稳增长政策方向明确，为铜市场提供了稳定的政策背景。
• 供需关系：铜矿供应恢复增长，但存在干扰；国内需求平淡，外需表现强劲，整体供需趋于平稳。
• 库存支撑：全球铜库存处于低位，国内社库和保税区库存变化显示市场流动性较强，低库存为价格提供支撑。
• 价差表现：LME0-3价差45美元/吨，国内现货升水50元/吨，反映市场对铜的溢价需求。
• 市场复杂性：铜市进入复杂化阶段，需关注风险释放后的做多机会。

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关键信息

一、宏观面

• OECD领先指标：显示全球经济复苏迹象。
• 美国十年通胀预期：持续高位，表明通胀压力仍存。
• 中美PMI对比：中国制造业PMI优于美国，显示国内经济复苏势头良好。
• 美国CPI同比：反映通胀压力，影响货币政策走向。
• PPI与CPI剪刀差：显示国内工业品价格持续上涨，通胀压力较大。
• 新增社融与社融存量同比：显示国内融资环境宽松，对经济有支撑作用。
• M1与M2同比：反映货币流动性，对铜市场有间接影响。

二、价格与资金

1. 基金净多：基金持仓显示市场多头力量增强。
2. 沪伦现货升贴水：均有所回落，反映市场供需变化。
3. 洋山铜溢价：维持在一定水平，显示进口铜溢价情况。

三、基本面

1. 铜矿供应

• TC加工费：2022年度TC体现对铜精矿宽松预期，但实际供应恢复存在干扰。
• 进口量：一、二月铜精矿、铜、铜材进口量同比大增，炼厂恢复正常生产。
• 检修情况：多家冶炼厂进行粗炼检修，影响产量，但检修周期较短。

2. 电解铜供应

• 国内产量：十一、二月产量环比上升，显示供应逐步恢复。
• 进口量：中国精炼铜进口量上升，但主要依赖进口。
• 未锻造铜及铜材进口：进口量增长，显示国内需求支撑。

3. 需求

• 铜材开工率：多数下游放假，开工率有所下降。
• 铜杆线开工率：维持较高水平，显示工业需求稳定。
• 铜管开工率：稳定，显示制造业需求支撑。
• 铜板带箔开工率：维持高位，显示工业需求强劲。
• PMI指数：建筑、电力、电子、交通、家电等行业PMI显示需求温和复苏。

4. 库存

• LME库存：6.98万吨，注销仓单占比12.67%，显示市场流动性。
• 国内社库：本周去库1.29万吨至21.6万吨。
• 上海保税区库存：环比增加0.92万吨至28.77万吨。
• 广东保税区库存：环比下降0.57万吨至3.59万吨。
• 显性库存：显示市场供需平衡，库存水平较低。

5. 表观需求

• 国内表观需求：剔除国储影响后，十二月表观需求逆季节性上升，显示市场回暖迹象。

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图表与数据

• Figure 1：全球贸易量指数，显示贸易活跃度。
• Figure 2：美国十年通胀预期，反映长期通胀压力。
• Figure 3：中美PMI对比，显示经济复苏差异。
• Figure 4：美国CPI同比，反映通胀情况。
• Figure 5：PPI与CPI剪刀差，显示工业品价格压力。
• Figure 6：新增社融与社融存量同比，反映融资环境。
• Figure 7：M1与M2同比，反映货币流动性。
• Figure 8：CFTC基金净持仓，显示市场多头力量。
• Figure 9：LME现货升贴水，反映国际市场供需。
• Figure 10：国内现货升贴水，显示国内市场溢价。
• Figure 11：洋山铜溢价，反映进口铜溢价情况。
• Figure 12-15：铜矿产量及进口量，显示供应恢复。
• Figure 16-17：TC与加工费对比，显示市场对铜精矿的预期。
• Figure 18-26：铜材、铜杆、铜管、铜板带箔开工率及库存情况，反映工业需求。
• Figure 27-31：各行业PMI指数，显示需求复苏趋势。
• Figure 32-36：库存变化，显示市场供需平衡。
• Figure 47：国内表观需求，剔除国储影响后显示需求回升。

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结论

铜市场在宏观政策支持下，呈现供需平衡、库存低位、价格支撑良好的态势。尽管存在供应干扰和需求季节性波动，但整体市场趋势向好，投资者应关注风险释放后的做多机会。