20231110-国盛证券-顾家家居-603816.SH-溢价收购_强强联合_行业整合提速_3页_285kb

【顾家家居控股权变更深度分析】

交易信息

• 参与方：顾家集团及其一致行动人TBHomeLimited、公司实际控制人与盈峰睿和投资
• 交易内容：盈峰睿和投资以协议转让方式受让顾家集团和TBHome共计持有的29.42%股份，转让价格42.58元/股（溢价率157.8%）
• 总交易金额：1029.9亿元
• 交易后控股：控制权变更至盈峰睿和投资，实际控制人变更为何剑锋

战略协同与利好原因

1. 彰显诚意，支持业务发展：盈峰集团以高溢价收购，后续有望加大业务支持力度，加速顾家国内外市场拓展。
2. 解除减持压力：顾家上市主体历史大股东现金流紧张与减持压力问题有望解决，缓解公司股权不稳定。
3. 管理团队经验丰富：实际控制人及高管团队有美的系背景，熟悉运营机制，有望加强产业协同，优化零售运营能力。

经营亮点

• 内销稳健增长：公司聚焦“一体两翼”战略，品类丰富、门店转型加速，Q3内销订单表现优于行业；拓展中低端市场，如天禧派和乐活系列，有望提升市场份额。
• 外贸复苏：订单稳步增长，越南与墨西哥工厂效率提升，外贸经营利润有望持续改善。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为204亿元、239亿元、278亿元，对应PE分别为148X、126X、109X。
• 评级：维持“买入”推荐。当前估值处于历史低位，且公司业绩增长预期较强。

风险提示

• 风险事项：地产或消费复苏不及预期、一体两翼推进缓慢等。

关键数据摘要

作者与数据来源

• 作者：姜文镪
• 数据来源：Wind，国盛证券研究所