20231110-浙商证券-顾家家居-603816.SH-顾家家居点评_盈峰将入主_产业资本融合_夯实业务发展_4页_461kb

顾家家居（603816）公司点评（浙商证券）

核心观点：
盈峰集团入主后，整合家居行业资源，强化公司核心竞争力，维持“买入”评级。

❑ 控股权变更与战略协同

• 交易概况：盈峰睿和投资（盈峰集团子公司）协议受让顾家家居2.94%股份（总价103亿元，溢价16%），成为控股股东，顾氏家族持股降至18.02%。
• 合作基础：双方看好家居行业长期发展，盈峰整合金融、环保、园林等产业资源，助力顾家扩张国内外市场。
• 管理层稳定性：李东来总经理留任，原机构持仓债券(质押比例合计超79%）缓解偿债压力。

❑ 业务布局与增长驱动

内贸端：

• 战略升级：“一体两翼、双核发展”推大家居战略落地；功能沙发、床垫、定制延续高增长。
• 渠道下沉：主品牌“乐活”主攻三线市场；子公司“天禧派”聚焦三四线全品类新零售。

外贸端：出口高潜品类（功能沙发、床垫）增长强劲，终端客户合作深化，海外交付效率提升。

❑ 盈利预测与估值

• 收入预测：2023-2025年营收同比增速837%/1490%/1515%，净利润同比增速1352%/1712%/1503%。
• 估值：当前PE 147倍，2025年PE 109倍，维持“买入”评级（维持盈利预测基础上估值下修）。

❑ 风险提示

消费需求波动、市场竞争加剧、大店模式推进不足等。